近期棕油大幅回落，棕油最大的利空来自于MPOB报告与此前市场预期相悖。MPOB报告显示：5月份马来西亚棕榈油产量为181.1万吨，高于上月的169.3万吨和去年同期的165.7万吨，为去年11月份以来最高，也是历史同期最高值。5月份马棕油库存为224.5万吨，较上月增长约2.5%，连续第3个月上升。这是自去年11月份以来的最高库存水平，也高于分析师在报告出台前的预期，马棕油随之回落。但报告发布前马棕油及国内棕油都已大幅下挫，基本兑现利空影响，而报告发布后，利空出尽，油脂出现企稳迹象，今日跟着整体商品企稳上行，并且走势强于其他商品，表现较为抢眼。
后市来看，主导棕油走势的几大核心因素分别为：低价战略性做多的资产配置；马棕油出口是否持续利好；国内棕油库存是否依旧低位；周边油脂的影响如何。
首先，马棕油出口是否持续利好。船运调查机构ITS数据高于预期，马来西亚6月1-15日出口78万吨，环比增加5%，增幅好于1-10日的2%，这将对市场构成一定支撑。马棕油库存季节性规律一般为5-8月去库存，尽管增产，但是需求季节性增长导致马棕油去库存。那么目前来看，出口持续利多，为棕油企稳上行注入动力。
其次，国内棕油库存是否依旧低位。国内棕油库存昨日库存45.93万吨，新船集中到港，棕油近月偏紧的状态有所缓解，但是就库存位置来说依旧处于极低水平。
最后，周边油脂豆油，整体而言USDA6月上调2014/15年度全球豆油总产量45.4万吨至4783.9万吨，上调全球期末库存15.5万吨至341.3万吨。上调新作产量31.2万吨至4995.2万吨，新作库存亦增加7.7万吨至360.4万吨，主要变动在巴西，上调巴西新作产量19万吨至758万吨，库存增至37.7万吨。尽管全球豆油供需趋于宽松，但是就中国而言，我们更加关注的是中国国内豆油供需，以及会影响全球豆油贸易的主要出口国家阿根廷、美国的豆油供需。巴西豆油82%左右都在巴西国内消化不参与国际贸易，因此巴西豆油供需宽松对全球豆油价格影响不大。中国国内豆油库销比15/16年较14/15年下调；美国豆油库销比15/16年较14/15年高，但是6月USDA报告调高了美豆油的工业需求（大多是对美豆油生柴用量预期提高的调整）；最大豆油出口国阿根廷豆油库销比15/16年较14/15年下调，其6月USDA报告继续调低两个年度的库销比，更趋偏紧。因此，笔者认为豆油整体也处于筑底回升的过程当中。
作为拥有全球定价权的美豆油来说，美豆油目前依旧是历史同期最低的库存水平，且受益于美国生柴需求增长，阿根廷政府近期追溯性提高4月份的生物柴油出口关税，美豆油需求的外来供应受到抑制。美豆油预计走势偏强。而资金对比上我们可以看出端倪。资金方面，截止6月9日，CFTC大豆基金净空20885手，豆粕基金净多头18162手，天气炒作期多空纠结，而豆油基金净多头106112手，为14年7月以来的最高净多持仓，因此不论是与美豆、美豆粕的净持仓比较，还是美豆油自身净多单迅速增持上看，资金对做多美豆油都赋予了诸多青睐。
因此，MPOB报告短期利空出尽，而低价战略性做多的资产配置策略依旧有效，马棕油出口持续利好，国内棕油库存依旧处于极低位置，周边油脂豆油主产国、主要出口国库销比下调，厄尔尼诺预警、马来与印尼生柴政策此起彼伏，预计棕油做多尚有炒作空间。（小C）
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