一、全球棕榈油库存高位回落
美国农业部的数据显示，2013/14年度全球棕榈油期末库存攀升至769.6万吨的创纪录高位，但从2014/15年度开始，全球棕榈油库存开始下降，预计2015/16年度全球棕榈油期末库存将降至711.9万吨。
全球棕榈油需求强劲增长是促使棕榈油库存高位回落的重要原因，其中棕榈油工业需求的高增长率又是拉动棕榈油需求增长的主要因素。历史上，棕榈油工业需求增长率的波动较大，1994/95年度曾经出现明显的负增长，但在2000/01年度、2003至2005年度和2007/08年度都出现15%以上的大幅增长，与之相呼应的是那些年原油价格的持续上涨。金融危机之后，棕榈油工业需求增速曾降至2%，但从2010年以来全球棕榈油工业消费增长率恢复至平均10%左右，并且一直高于棕榈油食用消费和总消费量的增长率。
笔者认为当前低廉的原油价格早已抹杀了生物柴油的利润，棕榈油工业消费仍能保持稳定低速增长的原因可能是国际社会对可再生能源采取的扶持政策。2015年，印尼、马来西亚、美国等国先后提出了增加生物柴油项目补贴资金、提高生物柴油掺混量等政策。一方面低价将抑制农户压榨棕榈油的积极性，影响供给；另一方面世界主要的生物柴油生产国都继续支持生物柴油项目，稳定需求；两相博弈下，全球棕榈油库存高位回落，有望终结棕榈油价格的下跌趋势。
二、棕油库存小幅回落，国内库存处于偏低水平
国家粮油信息中心7月2日消息；截至周三，国内棕榈油库存为45万吨，较上周下降1万吨。5月我国棕榈油进口量恢复至48.74万吨，6-9月进口量将继续保持在月均50万吨左右。2-3季度棕榈油供给恢复，导致棕榈油库存由4月的38万吨左右逐渐回升。与去年同期110万吨的库存相比，当前库存仍处于偏低水平。
三、棕榈油减产风险犹存
作为多年生高产作物，近年来全球棕榈油产量一直保持高速增长，来满足日益增长的需求。历史上，只有在1982、1987、1997年发生厄尔尼诺的年份，全球棕榈油产量及库存才有所下滑。当前东南亚地区除泰国干旱较为严重外，马来西亚和印尼尚未出现大范围旱灾。马来西亚棕榈油局的数据也显示，过去几个月马来西亚棕榈油产量环比稳步增长，并实现同比增长。
然而厄尔尼诺现象仍在继续巩固加强，澳大利亚气象局6月23日发布报告称，太平洋(行情12.92 +9.12%,咨询)厄尔尼诺现象进一步增强。澳大利亚气象局称，赤道太平洋地区所有5个用于监测厄尔尼诺现象发展情况的海域表层海温再次全部超出历史均值1℃以上，整个热带太平洋地区出现如此大范围的高温很少见，上次发生这种现象是在1997-98年(超级)厄尔尼诺时期。模型显示，未来几个月中部太平洋地区的温度将进一步上升。不过澳大利亚气象局同时指出，在目前阶段不太可能确定厄尔尼诺的强度，此外，厄尔尼诺强度与其影响并不相关。
联合国世界气象组织6月15日表示，大部分模型预示未来几个月太平洋温度将继续上升，可能达到强厄尔尼诺现象的水平。目前的预测精度不如下半年的预测准确，只有年中过后才能给出更为可信的厄尔尼诺强度预测。世界气象组织称，厄尔尼诺不太可能在近期消散，其影响可能在至少未来三个月到六个月显现。厄尔尼诺形成后通常会在每年的第一季度衰退。
当前正值马来西亚和印尼雨水偏少的旱季。天气预报也显示，未来两周，马来西亚和印尼降水偏少。不过，更为关键的是厄尔尼诺可能削弱夏季风的强度，导致东南亚地区的旱季延长，那么通常在10月份到来的雨季将被推迟。这可能对东南亚地区下半年和明年的棕榈油产量产生重要影响。马来西亚棕榈油协会(MPOA)表示，6月1-20日期间马来西亚棕榈油产量较上月同期减少1.8%，因为主产区沙巴州的单产下降。当前本是增产周期，此时减产值得关注。笔者认为，厄尔尼诺现象的持续发展将增加棕榈油主产国遭遇旱灾的概率。虽然市场短期内不宜过度炒作这一题材，但是中长期内也不能忽视其影响。
综上所述，在全球棕榈油库存高位回落以及中国棕榈油库存偏低的双重影响下，利多未来的棕榈油市场，关键是东南亚主产区因厄尔尼诺现象而遭遇旱灾的风险极有可能波及棕榈油供给，未来棕榈油市场价格趋强的概率较大。（特约撰稿人：好风）
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