6月份之后棕榈油带领国内油脂市场展开一轮趋势性下跌，由于其在长达三个月的跌势当中已经达到22%的幅度，就连看起来比他弱的马来西亚棕榈油价格也不能与其相比，后者跌幅达到20%。由于国内棕榈油进口完全来自于进口，旺季需求未能显著显现，可想而知当淡季来临时，棕榈油首当其冲会成为空头做空的目标。我们认为在油脂整体疲软的前提下，做空可选棕榈油1月，对冲仍可关注买豆油1月空棕榈油1月。
需求不济 库存增加
2015年伊始，马来西亚棕榈油产量随着时间的流逝进入周期性增产，因为增产的幅度与年初就开始炒作的厄尔尼诺天气影响背道而驰，所以这样的结果证明了天气并未影响到棕榈油，或许它还正处于发酵过程中。从数据上去看，由于马来西亚棕榈果和棕榈油单产都较往年偏高，即使在总面积不变的情况下产量也会增加。与2014年相比，2015年表现出更强的增产潜力，所以在图形上就会看到，2015年马来西亚棕榈油产量同比大幅增加（3月份过后），而供应的大幅增加，下游需求未能有效配合。马来西亚棕榈油出口同比增量不及产量，中国进口量在年初时下降速度最快，后虽有增加但表现出与以往不同的格局。如果后期欧盟以及印度进口不大量增加，那么马来西亚棕榈油库存周期会变的较长，而且库存值会超出往年均值。据悉2015年7月底，马来西亚棕榈油库存为226.5万吨，较去年同期增5%，高于市场预计5.5万吨。
增产周期不可怕 可怕的是增产的幅度
由上述可知，马来西亚棕榈油正处增产周期中，并且增产幅度会很大。数据上看是由单产决定的增产幅度，而单产则是由目前棕榈树的树龄结构所决定。截止2013年9月，马来西亚棕榈园总面积为239421公顷，其中3~14年的为160191公顷，占比66.9%，在这3~14年树龄中，7~14年树龄面积为104954公顷，占65.5%。到了2015年，7~14年树龄的棕榈树已经到了最高产时期。因为棕榈树在第三年开始生产，在第10年达到生产高峰，然后逐步衰竭。由此可知，或许就是15/16年，马来西亚绝大部分棕榈树正生长到高产时期，所以单产才会大幅度提高。这是非常可怕的现实，一旦如此即使后期出口增加，库存也将维持历史高位。
观点总结与操作策略
由上述分析可知，棕榈油正面临内外利空叠加的环境中，唯一能对其有实质利多的是产量大幅度削减，只要该因素未解决，棕榈油就等待反弹沽空。眼下，棕榈油已经跌出历史震荡区间，创出新低，技术性反弹需求会比较强烈，因此沽空时机可选择其反弹乏力阶段，沽空价位还需等待技术面给出的信号。（特约撰稿人：傅小燕）
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