自从2011年棕油价格冲高回落以来，目前已经跌了接近5年，期间最大跌幅超过了60%，而从今年棕榈油的表现来看也是明显的弱势格局，年初2月份后的半年盘整并没有迎来涨势，反倒是在上月（8月）创出了连盘棕油上市以来的新低水平。油脂的跌势似乎深不见底，市场信心消失殆尽，但笔者认为凡事均有两面性，利空的不断暴露和放大，对应的是多头买入的价格安全边际不断提高，在棕榈油未来数月面临着众多利好因素支撑的背景下，棕榈很可能在四季度迎来一轮可观的反弹走势。
市场供需格局逐步偏向多头
总的来看，当前棕榈油市场的供需格局可能处于一个明显的拐点位置。国内需求来看，今年依旧疲软，多数机构预测需求萎缩5%~9%，在500~530万吨左右，但供给方面，国外的产地货源有可能在今年晚些时候出现收缩。从早前美国USDA的月度供需报告来看，预计印尼2015年棕油产量增加6%至3500万吨，马来西亚棕油产量亦增加相同幅度至2100万吨，从两个国家的产量数据来看，这个估计可能低估了印尼的产量、高估了马来的产量。
马来西亚棕榈油局公布的数据显示，8月份棕榈油产量205万吨，刷新了去年8月份203万吨的历史纪录，今年马来西亚和印尼的大幅增产令棕榈油价格承压明显，大量低价棕油涌向中国东南港口，广东黄埔港棕油价格在8月末一度逼近4000元大关。今年1-8月份马来总产棕油1291万吨，同比去年仅增产了1.1%，考虑到9月份过后，棕榈油产量将进入快速下滑时期，因此今年二、三季度市场对于马来西亚棕榈油的产量显然是过于夸大。同时，随着厄尔尼诺现象的加剧，在今年年末到明年初很可能在原本的产出淡季传出大幅减产的消息，令供需格局更加偏向多头。
市场需求有望出现“L”底
国内需求的萎缩是导致连棕油在过去4年内价格崩塌的重要推手，从现在的情况来看，2015年国内棕榈油消费量将第三年持续下滑，这一点基本争议不大，但笔者认为今年消费下滑的速度，有可能被市场放大。我国经济增速放缓固然会拖累油脂消费，但国内棕榈油消费主要领域是食品油，而考虑到我国的人口、经济、收入结构，人均油脂消费量当前很难说已经见顶。从食品油的情况分析，油炸油比糕点用油的用量下滑更为明显，以方便面为例，其产量从2013年三季度开始暴跌，在2013、2014年产量同比跌幅超过10%的情况时有发生，但在今年月份产量同比在-3.6%~4.7%之间，明显趋于平缓，考虑到国内经济增速很可能在未来1-2年中在6%附近缓慢企稳，因此国内方面的棕油需求呈现出类似走势的可能性较大。
而国外方面的需求最大的变量应该是在工业需求方面，这主要是由于欧美及东南亚各国在生物柴油方面的鼓励政策。欧盟方面从2003年起、特别是过去5年，对生物能源原料种植、生产加工、市场销售与使用等各个环节给予了一系列的政策支持与优惠。美国方面，从2005年开始便对生物柴油进行补贴，规定1美元/加仑的补贴政策，尽管该政策的有效期较短（一般是1年），但每次补贴有效期到期后，通常会通过立法程序、立法包的方式，用追溯方式恢复税收优惠政策。马来西亚方面，棕榈油制生物柴油掺混比例定为5%，印度尼西亚2014年开始不论补贴燃油或非补贴燃油，都必须掺加10%的生物柴油，而发电用油必须掺加20%。作为一种类可再生能源的原料，棕榈油在这方面的需求从长远看依旧有着较大的空间，当然就短期来说，这也是棕油价格常受到原油价格影响的主要原因。当前原油价格已经从此前的100美元高位回落到40-50美元的区间，考虑到开采成本等支撑，继续大幅下跌的绝对空间已经不大（即便再跌，对棕榈油的边际替代关系也不如此前明显），预计原油价格将在30-50美元持续较长的时间，那么，从这一点来看棕油的需求可能在未来1年呈现“L”型的底部震荡走势。
厄尔尼诺强度或致棕油减产概率飙升
厄尔尼诺现象的快速走强也是令众多市场人士看多棕油价格的主要因素之一，从美国海洋与大气管理局公布的数据来看，截至
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