本周前半周，国内商品市场整体呈现超跌反弹，后半周在油脂等强势品种回调的情况下，不少弱势品种创出年内新低。由于油脂总体表现还是较强，在具体品种上笔者认为仅将棕榈油这波下跌定义为回调，而非下跌趋势的开端。另外基本面的利多因素依然存在，所以操作层面上，建议逢低做多为宜，建仓时机就需等待技术面给出的信号。
10月供需基本面或迎来转机
据澳大利亚气象局以及香港天气观测站最新数据显示，厄尔尼诺指标逐步增强，显示恶劣天气影响的范围将扩大，截止10月15日，南方涛动指数为-22.65，从图中去看该指数明显超出历史波动区间下沿，近一周向下扩大趋势迅猛。除此之外，ONI指数已经8月底9月初超过2，突破了历史波动区间上沿，前者指数越低，后者指数越高，均表明厄尔尼诺现象增强，是否预示棕榈油马上就会进入快速减产、减库存周期当中，值得期待。
图1 SOI指数与棕榈果单产
图2 ONI指数与棕榈果单产
一般情况下棕榈树生长具有周期性，8-9月份产量、库存一般会达到年内高点，10月份开始产量和库存都开始下降。据MPOB数据显示，9月份马来西亚棕榈油产量为196万吨，环比下降4.5%，低于市场预期209万吨，出口量为168万吨，环比增长4.36%，库存为263万吨，环比增长5.5%。初步看数据利空，但相对来讲供需矛盾正在逐步缓解，至少库存增长的幅度已经放缓了。10月份前半个月，SGS公布马来西亚棕榈油出口量为69.1064万吨，环比减少8.6%，由于产量已经在9月份显示下降，因此10月份进入季节性减产周期，再加上天气影响，产量减幅会更多，库存下降的概率有望进一步增大。
油脂市场整体氛围良好
近期国内油脂触底反弹以来，多数时间都是棕榈油强于豆油，实质上对于1月合约来讲，笔者有一个核心的观点是四季度需求主导的对冲策略，即买豆油空棕榈油，这篇报告在之前已经写过，目前没有任何因素影响到笔者对该策略的理解。目前油厂压榨利润应该逐步好转，一方面美豆进口速度加快，美豆价格有所反弹，国内油厂节后开工率尚未全部恢复，而节前下游企业补充库存，降低豆粕和豆油库存，显得油厂处于低库存周期中，自然而然会选择挺价。
数据显示，截止15日国内豆油商业库存总量为95.8万吨，较节前高点下降10.01%，较去年同期降30.15%，豆油成交量为2.5万吨，环比小幅增长。截止16日，全国港口棕榈油库存为73.55万吨，较上月同期增0.1%，较去年同期增29.7%。据现货报价显示，国内24度棕榈油报价范围在4530~5500元/吨，其中广州最低4530元/吨，广汉最高5500元/吨，平均报价都集中在4600元/吨。国内各地四级豆油价格在5720~6050元/吨，其中山东龙口最低5720元/吨，四川广汉最高6050元/吨，平均报价在5800~5900元/吨。
棕榈油技术面等待转折信号
除了以上的因素，近期汇率市场也出现一些变化，马来西亚林吉特小幅升值，对正处于修复期的棕榈油价格是具有提振作用的。在当前众多利好消息袭来的形势下，棕榈油期货5月合约关注4800点位的支撑，以及后续反弹能否越过4850一线为参考，后市如果能站稳4800可建多单，若突破4850可考虑加仓，头寸以中长期配置为主。（特约撰稿人：傅小燕）
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