自上周五开始，大连棕榈油1601合约连续三个交易日下跌，从最高4630跌至最低4388，累计跌幅5.2%，棕榈油是否就此步入了下跌通道呢？笔者分析本次下跌从基本面来看，是由马来西亚棕榈油出口数据利空导致的，但这个影响应该是短期的，真正的关联因素是汇率。美元兑马币自上周四开始下跌至本周一开始止跌，并且周二继续上涨，维持自10月16日以来的上涨通道，这意味着马币维持自10月16日以来的贬值趋势。美元兑马币的走势自9月份以来一直与棕榈油的走势呈正向相关，因此笔者预计国内棕榈油短线的调整已接近尾声，后市或将重返上涨通道。
出口需求疲软与低产周期博弈
马来西亚棕榈油出口需求疲软，这是导致近期价格下跌的主要因素，船运调查机构ITS发布的数据显示，10月头25天马来西亚棕榈油出口量为120万吨，比9月同期的132万吨减少9.2%，另外一家机构SGS发布的数据显示，10月份头25天马来西亚棕榈油出口量为122万吨，比9月份同期的133万吨减少8.4%。虽然出口数据不佳，但其对市场的影响周期可能很短，这是因为全球最大的棕榈油生产国--印度尼西亚将明年棕榈油产量增幅减少50万吨，全球第二大棕榈油生产国--马来西亚也将进入低产周期，这一周期将持续到2016年2月份。按照历史规律，马来西亚棕榈油于每年9月、10月达到盛产季节，随后下滑，该国8月份产量为205万吨，创年内新高，之后9月份产量下降至196万吨，降幅4.49%。季节性减产有可能使马来西亚3月库存回落到200万吨附近，从而缓和后期的供应压力，截至9月马来西亚棕榈油期末库存量为263万吨，连续三个月增长，也是最近三年的高点。另外，厄尔尼诺天气的不确定性始终困扰市场，从理论上来讲，厄尔尼诺将加剧棕榈油供应季节性紧张，但目前还看不到有明确的信号，后期厄尔尼诺减产的影响仍然需要时间验证，但市场对此题材的炒作仍会不断。
图1 马来西亚棕榈油产量与库存量对比 单位：万吨
美元兑马币有望继续上行
上周四美元兑马币结束了连续四个交易日的上涨行情，开始大幅下跌，当天收报4.2425，较上一交易日下跌1.45%，周五继续下跌至4.2220，跌幅0.48%，直到本周一才止跌，当天收报4.2470，上涨0.59%。汇率的大幅波动不可避免的影响到棕榈油价格，数据显示，美元兑马币的走势自9月份以来一直与棕榈油的走势呈正向相关性。美元兑马币的连续下跌引发了棕榈油价格大幅下跌并形成技术图形上的看跌形态，不过国内棕榈油是从上周五开始冲高回落并形成破位下跌态势，下跌时间较外汇晚一天。至本周二日内时段，国内棕榈油开始跟随外汇走势止跌回升，笔者判断市场预期美联储将升息，美元接下来数个月持续走强，美元兑马币将继续上行。
马来西亚本币贬值对该国的经济虽然会造成一定的负面影响，但影响程度有限，最新的马来西亚财政部经济报告指出，政府预测2016年马来西亚的GDP增长率在4.0%-5.0%之间，而2015年的预测增长率是4.5%-5.5%。财政部指出，GDP的增长主要由国内需求驱动，受助于个人支出和消费。
图2 令吉汇率与ＢＭＤ棕榈油走势对比
综上所述，笔者认为棕榈油价格受马来西亚出口数据下降的不利影响是短暂的，接下来的东南亚减产周期以及马币继续贬值将对棕榈油价格形成强烈支撑，因此预计国内棕榈油短线的调整已基本接近尾声，后市重返上涨通道的可能性依然较大。（特约撰稿人：黄耀伟）
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