MPOB11月报告即将在12月10号公布，报告前夕棕油在油脂利好氛围的提振下走出一波快速反弹行情，目前来看，棕油的反弹受到多方面利好因素的推动。整体看，商品市场在11月份大幅杀跌后进入了底部的企稳反弹态势，棕油的阶段性底部跟随完成，在外部环境上，美豆油受EPA上调生柴添加量刺激大幅走牛，对油脂行情起到提振，在资金层面，油粕比套利资金的介入也是一个重要推动因素。从自身角度而言，尽管棕油近月基本面依然处于产地大库存的供给压力下，但伴随利空出尽价格企稳反弹。临近报告发布前夕，棕油再度面临比较关键的时间窗口，一方面11月出口数据大幅下滑进一步加大后期去库存难度，另一方面季节性减产周期来临，棕油供给端预期比较积极，市场因而对后期走势存有较大分歧。
马棕油11月份库存持平或走高
从SGS11月出口进度来看，前期出口的强劲态势在月末戛然而止，受印度买货大幅减少影响，SGS11月份出口仅在135万吨，环比下降10.2%，这直接影响了我们对11月库存看法积极的预期。一般而言，MPOB的月度出口数据较SGS差值在7万吨左右，极值在22万吨，因此乐观估计MPOB出口波动在150-155万吨之间。从产量角度而言，SPPOMA给出11月产量环比下跌27.81%，考虑该机构较MPOB预估存有一定差距，按减产幅度一半13.9%预计11月产量在175万吨左右。综上来看，11月期末库存可能波动在285万吨左右，较10月库存基本持平或小幅走高。
棕油远月减产预期依然强烈
尽管11月库存目前来看走势并不乐观，但相对积极的一点是减产周期启动概率大幅增加，考虑到今年2季度降雨持续偏少，厄尔尼诺预期对远月产量的影响料依然存在。从豆棕油价差结构看，近月库存压力导致CPO低价抛售持续发生，近月价差一路走扩至150美元附近，而远月价差依然在35-40美元附近震荡，显示市场对来年减产较为乐观的态度。后期而言，马棕油正式进入季节性减产周期，减产幅度的大幅扩大将是市场极为积极的做多信号。
印度进口需求依然有望保持
11月马棕油出口的大幅减少令市场对印度后期需求存有担忧，我们在月初已经指出印度的进口利润自10月高峰已开始持续下滑，而港口持续爬升的库存也对后期油脂进口带来压力，不过从最新的利润跟踪而言，毛豆油及棕油进口近期已有所恢复。从库存角度而言，尽管印度植物油库存整体维持高位，但渠道库存在持续走低，这或意味着终端消费依然维持在不错的水平上，因此后期而言，印度的需求依然有望保持。
近月库存压力短期仍难出清
目前来看，棕油期价1605连续三日冲高回落收出上影线或意味着市场对11月期末库存较为消极的态度，短期而言，近月库存的压力仍将持续对价格带来压力，不过尽管11月报告利空可能性较大，但市场当前已有所预期。针对后期价格走势，多空分歧依然存在，不过中远期供给端的利多将是支撑棕油价格的关键因素，伴随棕油价格前期大幅杀跌，从当前绝对水平考虑已具有一定的买入价值，但棕油在持续反弹后可能出现获利回吐，在当前利空有所出尽的状态下，再考虑内外整体环境，笔者认为逢低轻仓布局棕油1605多单可能存有不错的性价比。（特约撰稿人：韩叶舟）
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