近期伴随美元加息的靴子落地，在商品集体性的回调中，棕油价格出现快速回落。从宏观角度而言，伴随前期商品集体的大幅杀跌，美元加息预期的利空预计已影响不大，从自身基本面角度而言，出口需求的大幅回落反而增加了空头打压价格的信心。近期油脂之前的强弱关系发生转变，棕油走势偏弱的状态依然是反映了市场对远期供给压力的担忧。整体而言，尽管11月份棕榈油进入季节性减产周期，产量的大幅下滑释放出供给端相对积极的信号，但12月出口需求的持续低迷使得库存走势仍不够乐观，若12月产量无法出现大幅下滑，期末库存有可能延续创历史新高，逼近300万吨的库存压力将转移至明年来释放。面对当前减产周期与去库存难度的博弈，我们认为行情难有趋势性机会，棕油价格将呈现较为宽幅的震荡态势，目前来看价格在大幅杀跌后有所企稳，逢低买入仍可能有较好的机会。
从最新跟踪的数据来看，SGS统计显示12月份前15日马来西亚棕榈油出口量在463618吨，较上月同期下降34.12%。出口数据大幅利空，面临当前处于历史记录的库存水平，后期压力仍然较大，尽管季节性看12月出口一般面临相对偏淡的状态，但降幅之大超出预期，且后期1、2月份出口从历史同期看亦难言乐观。目前棕榈油产地进入减产周期后供给端预期出现积极变化，但低迷的出口状态仍有可能进一步推升当前的库存水平，关注后期出口进度情况。
从国别来看中国及印度需求的大幅回落是主要原因，截止当前，对中国出口棕油在2万吨，环比下降75.34%，去年同期为11.9万吨。印度方面在4.3万吨，环比下降76.2%，去年同期在14万吨。欧盟在15万吨，环比下降10.68%，去年同期在16.3万吨。品种方面CPO出口在16万吨，环比减41.44%，去年同期在21.1万吨。24度在10.7万吨，环比下降43.4%，去年同期19.6万吨。
整体而言，当前出口数据呈现全面下滑态势，一方面主要销区面临着高库存及进口利润持续倒挂的状态，另一方面低价印尼棕油依然在挤占马棕油的出口份额，若后期出口水平持续维持低迷态势，考虑减产的时间及空间窗口有限， 将进一步增加近月库存压力，且去库存的效果亦将大大折扣，按当前月中46万吨出口预估月底出口约在120万吨左右的水平，这将对减产提出更高要求。从期末库存走势角度而言，若年底期末库存创历史新高，则库存走势与2012-2013年度相仿，2013年前2个季度都处在减库存的缓慢周期中，所不同的是今年的库存压力更大，对比当年减产周期里的去库存规律，盘面价格多呈现底部宽幅震荡态势。综上而言，笔者认为棕油价格近期可能难有趋势性机会，维持宽幅震荡格局的判断，但考虑商品的整体性走势周期，在大幅杀跌后均已接近相对底部区域，逢低买入的思路仍可能是较好的选择。(特约撰稿人：韩叶舟)
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