商品市场自2015年11月24日的反弹以来，整个反弹的调整行情已经步入尾声，从反弹的驱动力来看，主要是螺纹钢和煤炭的供给侧改革驱动的上涨行情，以及棕榈油减产带动的油脂反弹行情，随着棕榈油的减产消息兑现，棕榈油亦将步入商品空头大趋势。
原油持续走弱尚未见底
油脂下跌的逻辑很大一部分是来自于生物柴油，生物柴油的根本逻辑在于能源价格的下跌，事实上，全球经济的下滑还在蔓延，原油价格可能会走得更低，对于生物柴油的影响，将会是持续的。另外，全球大豆的产量不减，对于油脂价格本身就利空，我们看不到更多的反弹空间，一度炒作的厄尔尼诺气候现象也无疾而终。马来西亚的产量根本没有显著的变化，且总体的库存仍然上升，2015年11月份的时候库存还创了历史新高，我们对棕榈油未来的价格并不看好。
马来棕榈油库存处于高位
我们看到了国内港口棕榈油的库存在82万吨左右，持续有效的峰值在120万吨，低点在40万吨。从马来西亚棕榈油的11月库存新高来看，尽管马来西亚有所减产，但是出口不利，造成了马来西亚国内棕榈油库存的上升，这一情况将会在价格上有所表现，特别是当印尼也开始抛售棕榈油的时候，更是会对价格造成致命的打击。
从另外角度看，受厄尔尼诺气候的影响，国际大豆的单产反弹提升了，简单地说，厄尔尼诺气候并没有给棕榈油带来减产，反而使得豆油的单产上升了。总的来说，产量方面并没有显示出任何有利于棕榈油价格上升的信息。
国内油脂消费旺季不旺
国内菜籽油在经过过去几年的收储后，现在慢慢开始对外抛储，这个从菜籽油和棕榈油之间的价格走势或者价差就可以窥一斑，然而就国内的油脂消费而言，总体是处于相对平稳的，这个是跟国民消费习惯有关，也与人口数量有关，对于5-10年这样的短期而言，这两个因素都是不可变的。另一方面，国内经济增速下滑，商务活动减缓，棕榈油的整体消费也在减缓，从供需角度看，供应不变而需求减缓，况且有其他低价油脂的比价效应存在，因此我们不看好未来需求端的改善。
观点总结和后市展望
当下正值商品期货趋势性下跌的过程之中，资金开仓欲望强烈，从投资或者投机的角度看，都不利于油脂的多头在此刻发动上涨的攻势，因为这显然是逆势而为。结合上文对于供需角度考量的因素和市场整体阶段的综合分析，笔者认为此时不宜做多棕榈油，反而宜逢高抛空，顺应大势。(特约撰稿人：王建锋)
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