棕榈油正面临新一轮的下跌行情

周三马来西亚衍生品交易所（BMD）的毛棕榈油期货收盘下跌，创下1月29日以来的最低收盘价格，笔者认为近期马来西亚令吉汇率坚挺，棕榈油出口需求萎靡不振，加上豆油与棕榈油的价差大幅缩小，对价格构成较大压力，预计棕榈油将开启新一轮下跌行情。

东南亚棕榈油出口需求疲软

随着中国、印度以及欧盟等主要买家的需求减少，近几周来马来西亚棕榈油出口一直在下滑之中，船运调查机构ITS和SGS的数据显示，2月份马来西亚棕榈油出口量比上月同期减少了17到18个百分点。据美国农业部发布的2月份油籽市场贸易报告显示2015/16年度马来西亚棕榈油出口量预计为1800万吨，比上月预测值低10万吨，出口数据下调的原因在于2016年棕榈油产量可能低于预期，供应紧张。笔者分析由于季节性趋势以及厄尔尼诺气候引发的干燥天气影响，棕榈油生产进入低产期，马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，1月底马来西亚棕榈油库存降至六个月来的最低水平，这直接导致了2月中旬棕榈油价格飙升至21个月来的最高水平，但是年初出现的降雨在一定程度上缓解厄尔尼诺对东南亚地区作物的影响。南马棕果厂商公会（SPPOMA）的数据显示，2月份的头20天里马来西亚棕榈油产量比1月份同期提高了2.6%，目前市场对于厄尔尼诺是否有可能从二季度开始减弱仍存有争议，3月7日到9日期间，吉隆坡将举行棕榈油和芳香油展望会议，市场在期待分析师以及行业专家在会上发表观点。

表1　马来西亚棕榈油出口量数据　单位：吨

与此同时，印尼棕榈油的最大买家——中国和印度都减少了采购规模，1月份印尼对中国的棕榈油出口量达到275，600吨，环比降低56%，对印度出口383，650吨棕榈油，环比降低15%。美国农业部的数据显示，过去几年印尼的棕榈油出口量增加，从2010/11年度的1642万吨增至上个年度的2530万吨，不过今年的趋势可能改变，因为印尼积极促进生物柴油消费，降低石油支出，消耗国内庞大的毛棕榈油库存，去年印尼提高生物柴油补贴，并且把生物柴油掺混率从10%提高到15%。据印尼棕榈油协会（GAPKI）执行总裁FadhilHasan称，2016年印尼的棕榈油出口量可能减少，因为国内将使用更多的棕榈油生产生物柴油，这将是印尼的棕榈油出口量五年来首次下滑。

经济放缓致令吉汇率坚挺上扬

近来令吉汇率坚挺上扬也对马来西亚棕榈油市场利空，令吉走强，通常削弱马来西亚棕榈油出口竞争力，周三马来西亚令吉汇率收报4.16令吉兑1美元，此前的2月25日令吉汇率还处于年内低点4.216，马来西亚国家银行公布的数据显示，马2015年经济增长 5%，符合政府设定的4.5%—5.5%的增长目标。马经济学家预测，马2016年经济增长将从2015年的5%放缓至4%—4.6%，与官方预测的4%—4.5%增幅相符，预估令吉汇率在今年上半年将持续波动，年底将走强至1美元兑3.95至4令吉，笔者分析在马来西亚经济预期放缓的背景下，令吉汇率仍有继续走强的空间。

图1　马来西亚令吉汇率

豆油与棕榈油价差持续缩小

美国豆油库存超过预期，令豆油价格振荡下行，这也将会拖累马来西亚毛棕榈油期货表现。榈油和豆油作为油脂市场主要消费品种，两者间具有一定程度的替代性，两者价格在长期趋势上具有趋同性。目前南美大豆收获前景乐观，全球油籽供应庞大，美国农业部在2月份供需报告里将全球大豆库存量上调110万吨，达到8040万吨，为创纪录水平，年比增加4.5%。笔者认为全球大豆供应充裕令大豆价格下跌风险增大，使得豆油对于海外买家更有吸引力。另外，笔者调取了2014年6月以来国内豆油与24度棕榈油的FOB价差变化情况，发现其峰值在150美元/吨左右，谷底在50美元/吨下方，中价区域在100美元/吨附近，自今年2月底以来，两者价差持续缩小，截至3月1日价差已由2月24日的69.76美元/吨缩减至41.47美元/吨，笔者认为如此小的价差必会吸引豆油对棕榈油消费替代。

图2　豆油与24度棕榈油FOB价差走势　　单位：美元/吨　

展望后市，从近日行情走势上来看，马来西亚衍生品交易所（BMD）的毛棕榈油期货此前持续反弹，收出四连阳，但未能站上20日均线，而周三的大跌却一次性跌破了下方60日均线，在技术形态上形成了新的破位下跌趋势，表明前期的上升趋势已发生改变，因此国内棕榈油期货在无明显利多因素支撑的情况下后期跟跌将不可避免。(特约撰稿人：黄耀伟)