首先，我们对棕榈油中期的行情依然维持看多的态度，主要原因是棕榈油年度减产的故事仍然没有结束，产地减库存的趋势仍在延续，产地库存的年底低点有可能延后，产量增幅的放缓使得库存在同比去年偏低的水平波动，同时3、4季度增库存的压力也有望远小于去年同期，这使得价格水平比去年整体获得提高。不过近期棕油价格将进入调整阶段，其中P1609在5600位置的卖压非常明显，期差5-9月合约也将收窄至平水，我们认为在当前位置短空操作会有不错的风险收益比，前高5642为止损位，预计下看300点空间，分析如下：
在基本面上当前棕榈油价格向上的驱动因素并不足够明朗，市场将等待新的基本面数据提供指引，而大面上有几个新的变化使得棕榈油价格承压，一个是美豆行情的演绎，一个是MPOB3月数据的指引，同时马来4月份降雨的恢复使得资金对产量炒作的热度暂时降温。从价格表现上来看，P1609合约在4月13日商品集体大幅反弹的行情里大幅冲高回落，收出上影线，在最近一周的走势里，1609合约至少三次出现了幅度比较大的冲高回落行情，显示价格在5600的位置有明显的卖压，在4月13日价格创出新高回落后，若短期难有明显增仓突破的迹象，那从心理层面看，价格震荡的幅度及时间均不会太短。
图1 P1609在5600压力明显 给出较好的风险收益空间
本周美豆走势主导农产品市场行情，在基金行为跟农民卖货的博弈持续数月之后，阿根廷的大雨为多头带来炒作动力，价格快速且大幅度突破前期8.5-9美元的震荡区间。阿根廷东部种植区的降雨持续比较大，对收割及运输均带来影响，阿根廷农产品交易所公布最新收割进度在15%，去年同期在32.5%，落后进度在17.5%，后期阿根廷大豆将迎来上市高峰，物流的进度也令市场有所担忧。美豆在供给压力的持续打压下，最终亦由供给端的潜在利好可能引发了大幅反弹，油强粕弱的局面在4月份后有所转变，油粕比自高位回落，美豆目前的强势局面将使得油脂承压，不过从长期看，大豆供给的实质压力不会对价格带来持续的推动，农民的卖压将伴随价格反弹逐渐增大。
图2 阿根廷大豆收割进度落后去年
从棕油自身基本面来看，正如我们预期的那样，MPOB3月报告的数据对棕油行情起到承上启下的作用。低库存的预期市场提前已进行了较为充分的交易，但市场对3月产量的数据预期在前期可能偏低了，3月产量尽管超出市场预期，但绝对水平并不高，而1季度马来产量累计去年同比已落后10%，不过值得注意的是盘面在进入4月后就开始了逐渐的回调，3月数据意味着马来棕油季节性减产的结束，后期将进入增产周期。马来平衡表在2季度进入增产减库存的格局，这意味着行情的演绎也将已震荡为主，难有明确的上涨动力，另一个方面是需求端在马来4月份上调毛棕出口税率后，不会有太强劲的表现，本月需求端评估稳定，库存降幅将放缓。
一季度马来产区极低的降雨引发产量炒作，进入4月份后产区的降雨迎来恢复，近一周云图显示，东马地区干旱情况出现缓解，不过尽管增产周期开启，但年度减产的故事并未结束，近期棕油基本面短期预期较为稳定，市场对2季度减库存的局面已有预期，因而价格暂时缺乏向上的动力，将进一步等待产量端的消息。
整体而言，笔者近期对棕油价格保持谨慎，若P1609前高位置无法出现有效突破，行情将进入震荡调整阶段，时间预计不会太短，届时在此位置进行放空会有不错的风险收益比，在前高处止损，而1比3的风险收益比值得我们期待。（特约撰稿人：韩叶舟）
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