棕榈油价格在去年三季度末创下历史新低后，伴随产地进入减产周期，天气影响发酵，今年一季度产量低水平波动，产地的库存出现大幅下降，其中马来方面从历史高位的291万吨下跌至目前的190万吨，得益于产量自去年4季度以来的快速下降。从目前盘面价格来看，前期反弹的幅度已超过30%，从价格规律性来看，历次比较明显的减产行情中，此次的反弹幅度已经是处于高位的，近期的回调也反应了市场价格走势的规律，最近的行情走势当然也受到了商品集体波动的影响。
展望二季度及后期，笔者认为棕榈价格近期将震荡回调，但中期仍然存有继续上涨的可能性。首先从供应端来看，目前棕榈油产地进入了产量缓慢恢复，库存继续走低的格局，这与市场目前预期相对一致，尽管产地的天气在4月份出现了小幅改善但并不明显，但产量的恢复应该仍然是低水平的。目前印尼的情况可能比马来更严重些，近期看到了马来与印尼CPO的价差已转入贴水状态，但另一方面出口需求的预期也比较平淡，棕油的需求受到了价差的影响，这也限制了库存下跌的幅度，因而在目前这个阶段上，棕油的供求预期目前相对稳定，没有太过意外的变动，这样价格上涨的驱动因素并不足够明确，所以前期笔者对棕油的价格是相对谨慎的。
另外从中远期来看，变数集中在三季度，主要是从天气角度来看，目前对产地棕油年度减产的幅度市场是有分歧的。从目前我们跟踪的一些外商预期来看，马来的年度减产波动在3%-5%左右，大概50-100万吨之间，USDA调整的幅度比较小，甚至印尼没做调整，我认为后期还是有变化的，但也有的机构对目前马来的减产看到了100万吨左右，其中来宝的调整也是逐步走着看，这意味着市场对后期产量的变化还不是足够的确定，因而有变数，从而在后期对价格会产生影响。
笔者认为目前马来减产的幅度是倾向于接近100万吨的，因为从1-3月来看马来产量同比落后幅度已经超过10%，1-6月来宝方面调整的产量同比左右落后到13%，考虑目前的产地天气状况，后期产量要在三季度大幅追赶进度是有难度的，至少需要两个非常强劲的产量月数据，这就需要继续等待数据。按照100万吨的年度减产来预估平衡表，会看到三季度的库存增幅比较慢，同比去年的库存压力是显著减少的，这对价格整体具有很好的向上驱动力。同时，印尼的生柴需求也有想想空间，印尼方面近日上调了补贴额度，后期如果进展顺利，全年的完成目标我们推算在B9左右，虽然没有完场B20的目标，但也显示了政府的意图，这对棕油消费的增量比去年大概也有100万吨，因而产地整体的库存压力较去年出现大幅改善。
天气方面，目前厄尔尼诺强度正在逐步走弱，包括CPC及IRI等权威气象机构都大幅上调了后期转为拉尼娜的概率，数据显示秋季发生拉尼娜的概率已超过50%。在具体操作上，目前棕油的回调笔者认为给出了比较好的逢低做多的空间，只是近期调整还未结束，最好时机还需要耐心等待，但激进者在此位置可小幅追空，短线操作。（本网特约撰稿人：韩叶舟；若需转载本文，必须注明来自农产品期货网）
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