二季度国内棕榈油仍“有戏”！

一季度国内油脂成为了当之无愧的做多明星，无奈的是“花无百日红”，四月下旬因豆粕的强势坚挺出现松动，油脂期价开始大面积回吐，尤其领涨的棕榈油近期更是成了“拖油瓶”，而在此时一边是南美大豆大量到港导致豆油供给趋宽松，一边又是南美阿根廷的洪水减产炒作，市场站在了进退维谷的十字路口，接下来供给将是指导市场方向的关键因素，那么豆油的供给偏松与棕榈油的减产谁会主导五月的油脂市场呢？

马来供给减少已成既定事实

众所周知，棕榈油一季度以来的狂飙是由于厄尔尼诺天气炒作所致，2015年马来西亚棕榈油全年库存消费比大幅下滑，主要因为产量下降了1.9％至1950万吨，而其国内工业用途的生物柴油需求增加了13.8％，出口量增长了1.6％至1765万吨，因而其期末库存锐减了38.9％至161.2万吨，也就不难理解库存消费比也从2014年的89.56％下滑至2015年的49.15％了。在3月MPOB报告中毛棕榈油产量下滑的原因在于沙巴以及沙捞越产量下降，4月报告库存继续下滑，从4月MPOB报告中可看出，3月份马来西亚毛棕榈油出口为133万吨，环比增长22.9%，路透社进行的调查结果显示，3月底棕榈油库存可能降至195万吨，环比减少10.3%，而出口可能增长12.4%，达到122万吨。

马棕油局3月报告中显示出口数据环比增加，主要是因马来西亚政府3月15日发布的公报显示，四月开始毛棕榈油出口关税将提高到5%，从而结束了2015年5月份以来实施的零关税政策，致使3月马棕油出口强劲，也印证了3月棕榈油产量环比增加而库存环比减少。三月份的报告从数据层面来看均好于市场预期，因此是偏利多的，只是马棕在连续炒作干旱减产后需要调整，中期来看现货价格稳中有涨概率较大。船货验证机构ITS4月26日称，马来西亚4月1-25日棕榈油出口较上月同期出口的886,749吨增加0.4%至889,944吨，船货调研机构SGS同日发布报告显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口较上月同期持平为882,967吨，马来西亚增加关税后，出口并未出现大幅下滑，说明市场需求不减。市场传言2016年马来西亚棕榈油保守估计减产200万吨，减产幅度大约在10％，若减产数据符合实际，由于全球农产品普遍供给的过剩为不争的事实，棕榈油2015年偏低的库存加上2016年度的减产，本身对于市场就已经是千载难逢的炒作机会，虽然幅度还有待商榷，但在厄尔尼诺炒作未熄的此时，加上原油走势的偏强，五月的回调幅度预计不大，期价将继续维持震荡偏强态势。

我国进口印尼棕榈油将增多

2015年全年我国进口棕榈油共590.9万吨，高出2014年的532.8万吨10.9％，其中从印度进口344.9万吨，占比58.4％，从马来西亚进口245.1万吨，占比41.5％，我国一季度月份棕榈油进口总量为116万吨，其中印尼进口量为86.4万吨，马来西亚进口量为29.5万吨，印尼的进口量是马来西亚的接近三倍，主要原因一是马币2015年年末开始停止走软，进入升值区间，大大压缩了贸易商的利润空间，其二是一季度马棕现货上涨幅度大，我国国内现货涨幅偏小，导致国内外价差倒挂持续增大，限制了国内进口积极性。今年4月开始马来西亚出口加收了5％的关税，印尼却依旧维持零关税，而印尼棕榈油尽管也在受到厄尔尼诺影响减产，但影响相对较小，幅度远弱于马来西亚，若照这样的趋势后期我国进口印尼棕榈油将会继续增多，若二季度我国继续进口印尼棕榈油，而马来西亚减产效应对国内市场将大为钝化，因此后期我国进口风向需继续关注。

内外价差缩窄显示需求向好

国内临储菜籽油近期成交火爆，成为“香饽饽”主要由于其成本较低，2010年与2011年菜籽油拍卖成交均价在5350-5450元/吨，棕榈油国内现货近半个月价格在5600-5750元/吨，这样一来棕榈油和菜籽油价差出现倒挂，与豆油的价差也在缩窄，棕榈油勾兑的市场份额势必受到二者的共同挤占，但近一个月来随着马棕油到港成本下降150元/吨至5950元/吨附近，而国内现货却持续上涨了170元/吨至5720元/吨，内外价差开始出现缩窄，说明当前国内需求仍然向好。由于目前棕榈油的基差在300元/吨附近，现货的坚挺对期价的支撑仍在，因此国内棕榈油期价依旧有上行的动能。

综上所述，棕榈油减产的热潮有望维持到拉尼娜到来之前，马币若维持强势势必抑制我国买兴，需求有望转至印尼，届时减产的作用必将被弱化。目前国内油脂整体库存并不大，但这一切的美好都在南美大量到港到来和新季菜籽上市之前，加上三季度为油脂淡季，因此棕榈油期货多单建议可持有至二季度末，下半年棕榈油的基本面依旧好于豆油和菜油，笔者认为二季度国内棕榈油期价仍有上冲6000的动能，建议投资者在期货1609合约5400一线企稳时逢多介入，或择机考虑买棕榈油抛豆油的跨品种套利操作。（本网特约撰稿人：冰欣；若需转载本文，必须注明来自农产品期货网）