刚刚公布的棕榈油报告符合市场预期，出口环比减少12.8%至116万吨（预估为下降8%左右），产量环比上升6.7%至130万吨，4月末棕榈油库存环比下降4.5%至180万吨（预期182万吨），目前市场中棕榈油交易的核心分歧就在于棕榈油的库存问题，虽然本月是出现了库存回落，但降幅被产量的逐步恢复和出口的放缓所抑制。
至去年11月库存减少以来，每月库存下降的平均幅度为22万吨，笔者预计库存的炒作已经来到了强弩之末的阶段，后期出口的减少和产量的恢复才是主导市场的焦点事件。虽然日内有CPI同比维持2.3%的数据支撑，但考虑到整体回落的商品市场氛围，冲高之后的棕榈油有望重回震荡，等待晚间的农业部数据指引，但未来棕榈油的走势仍要回归基本面，考虑棕榈油增产季节的不确定因素，如棕榈主产国的出口政策变动、豆棕价差背后消费的博弈等。
去年11月份马来西亚棕榈油库存量突破了近年来的新高，达到290.85万吨的峰值，之后的减产开启了全球棕榈油去库存的窗口，截止目前库存较峰值下降110万吨，BMD棕榈油价格上涨接近24%，但后期5-9月份棕榈油产量增长的季节将至，虽然目前棕榈油的月度产量同比减产幅度仍有22%，但最为悲观的产量时节估计已经过去，库存缩减也来到了尾声的阶段，在大概率下五月份的库存将见底回升，但未来的不确定性还在于出口端的消耗上。
虽然进入增产周期已经基本坐实，但市场逻辑往往会逆向思考新的变量，仅仅依据供应增长去做看空的判断，反倒容易进入如同前期豆粕看空陷阱，而新的变量在于需求的增量上。随着增产时节的到来，出口也将迎来高峰时段, 5月在统计规律上是个出口大量上涨的时点，前两年五月出口环比增幅超过20%，从全球棕榈油需求增长上看，亮点来到印度，在过去三年5月份的印度进口马棕榈油的量同比连续增长（2013年为3.4%，2014年为12.4%，2015年为19.7%），而且增幅仍呈扩大之势，未来有望继续受手斋月备货需求的推升而继续增长，但在实际需求转好的背景下，也需要关注出口关税上的变化。
进入5月份，主产国竞相上提出口关税，印尼和马来西亚都将借出口旺季的到来，征收棕榈油5%的出口关税，其中印尼贸易部农渔产品出口办公室称，5月份的毛棕榈油出口关税定为每吨3美元，5月份毛棕榈油参考价格从4月份的682.32美元提高到754.10美元/吨，此外还要征收每吨50美元的出口费。而自4月份开始，马来西亚政府宣布将维持近一年的棕榈油出口零关税提高至5%，政策出台之后棕榈油冲击马来西亚出口，从4月的数据上看出口环比下降12%，同比下降1.1%。但两个主产国比较下来，由于印尼还要征收53美金的出口费及关税，相较马来西亚目前仅30美元左右的费用，暂无比较优势，马来西亚国有望进一步获得国际市场的份额，从而利好出口。
近期商品市场情绪虽然在黑色系熄火之后，还在挤泡沫弃风险的过程中，但价值的重估也让油脂相对强势的基本面得到市场认可，即便未来进入棕榈油的增产月份，出口的增长和天气的后期演变更能够牵动市场的神经。另外，目前豆棕价差再度拉开至700元每吨的上方，从外盘上看，亚洲国家进口豆油和棕榈油间的价差算上运费，总价差接近120美金，这个价差水平也支持未来棕榈有望继续扩大其在油脂市场中的份额，因此在后期的具体操作思路上，等在利多兑现棕榈油回吐涨幅之后，可考虑于5400以下多单介入。（本网特约撰稿人：田亚雄；若需转载本文，必须注明来自农产品期货网）
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