5月份棕榈油延续了4月下旬开始的震荡回调态势，下跌行情贯穿全月，近期出现震荡企稳态势，展望后期，我们认为棕油近期调整有望结束，6月份反弹行情值得期待。
首先盘面价格方面，P1609自高位5924元/吨高位回调至4932元/吨，单边下跌接近1000元，跌幅17%。现货端方面，华南24度棕榈油波动在5500元左右，较盘面稳定，紧张的港口库存支撑了现货基差维持坚挺，9月盘面基差走高至历史高位。大方向上我们认为过去的一个月行情调整主要受到了宏观及资金层面的影响，美元加息预期的走强使得商品整体承压，油粕比资金的推动也加速行情下跌。
受近月美豆现货端的紧张影响，美豆粕持续强势，CBOT7月盘面榨利持续创下历史新高，7月份下挫至28%，创下历史新低，市场一致看弱油粕比的预期对棕油价格带来压力。临近月末，我们首先注意到盘面价格在大幅杀跌后出现了技术上反弹的信号，BMD主力合约在5月24及26日两天收出探底回升的K线形态，给出了价格反弹信号，内盘走势尽管弱于外盘，也伴随出现了企稳反弹，我们在上周判断棕油价格将完成调整进入反弹节奏，目前来看走势基本符合预期。
展望后期，棕榈油基本面仍有潜在利多，先看供给端，本月产地产量预期基本维持在持平或小幅增长的状态，SOUTHERN MILLERS预估马来5月1-20日产量环比下跌8.7%，1-25日环比下跌3.8%，MPOA预估5月1-20日产量环比上涨1.4%，其中沙巴州环比增加12.8%，沙捞越环比下跌8.1%，西马环比上涨2.1%，综合来看，5月产量的恢复维持低水平，大幅偏离季节性涨幅。注意到1-4月马来产量累计同比下跌14.17%，产量落后去年的幅度仍在加大，这将在后期给出期末库存更多下降的空间。
再看需求端，尽管棕油价格有所回调，但近月豆油的弱势仍然没有拉大豆棕价差，近月维持在20美金附近。马来近远月价差较前期有所收窄，但远月仍然保持弱势，OND豆棕价差反弹至80美金，马来的远月价格目前看有点偏弱了，可能受到天气预期的影响。SGS数据显示马来1-25日出口在98.1万吨，环比增加11.17%，主要受到印度需求的推动环比增加117%，中国方面仍然维持疲软，环比下跌10%。中国进口倒挂持续维持大幅贴水，目前看棕油的反弹行情如果在后期持续，有望受到修复利润的驱动。印度方面毛棕进口利润波动在10美元左右，整体评估棕榈油的出口需求也是弱于季节性的，但相对供给端，限制了库存的低点区间，有望推动库存继续下跌。
目前我们预估马来期末库存低点有望在6、7月出现，产情的影响仍然相对关键。天气方面，厄尔尼诺有望在6月份正式结束，关注CPC及IRI对SST的评估状态，马来方面5月份产区降雨有所恢复，但6月份展望目前仍然偏离正常水平。
综合来看，我们认为棕榈油的基本面目前相对稳定，潜在的小幅利多可能在6月上旬体现，宏观加息预期的走势仍将左右油脂整体价格，笔者继续维持棕油价格筑底反弹的判断。（本网特约撰稿人：韩叶舟；若需转载本文，必须注明来自农产品期货网）
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