由于棉花生长周期性的影响，作为集中收购，全年销售的棉花存在产、销、存的季节性周期规律，这种季节性波动规律会对棉花价格产生影响。本文采用季节性类比法（Analogous Season Method）的季节性图表法分析了中国棉花价格指数的季节性波动规律，旨在对棉价后市走势加以研判。样本以Wind资讯数据库中2001年2月至2012年4月的中国棉花价格指数为数据，对该十二个年度棉价上涨年数、下跌年数、上涨年数百分比、月度均值收益率及最大涨跌幅进行比较分析，结果见表1。
表1.中国棉花价格指数季节性统计分析表
（2001年2月-2012年4月）
|
日期 |
年数 |
上涨年数百分比 |
月度均值收益率 |
最大涨跌幅比较 |
|||
|
上涨 |
下跌 |
涨幅 |
跌幅 |
差值 |
|||
|
1月 |
12 |
0 |
100% |
1.02% |
3.40% |
-0.03% |
3.43% |
|
2月 |
10 |
2 |
83.3% |
2.02% |
6.81% |
0.27% |
6.55% |
|
3月 |
10 |
3 |
76.9% |
2.00% |
9.68% |
2.42% |
7.27% |
|
4月 |
6 |
7 |
46.15% |
1.33% |
8.91% |
5.62% |
3.29% |
|
5月 |
4 |
8 |
33.3% |
-1.34% |
7.00% |
13.66% |
-6.66% |
|
6月 |
6 |
6 |
50% |
0.02% |
5.72% |
9.27% |
-3.54% |
|
7月 |
6 |
6 |
50% |
-0.64% |
6.03% |
10.37% |
-4.34% |
|
8月 |
5 |
7 |
41.7% |
-0.22% |
16.48% |
12.40% |
4.08% |
|
9月 |
3 |
9 |
25% |
-1.90% |
6.62% |
15.78% |
-9.17% |
|
10月 |
6 |
6 |
50% |
3.86% |
27.44% |
7.42% |
20.03% |
|
11月 |
7 |
5 |
58.3% |
3.59% |
15.89% |
12.11% |
3.78% |
|
12月 |
4 |
8 |
33.3% |
-0.74% |
3.47% |
5.49% |
-2.02% |
表1中各列所代表的含义如下。
第1列：日期，也就是研究周期，这里选择月底。第2、3、4列：上涨年数、下跌年数和上涨年数百分比，指研究的商品再第1列所示时间周期内有多少年份上涨、多少月份下跌。这里选取的统计时间是2001年2月至2012年4月。如数据第1行，表示过去12年中中国棉花价格指数在1月份有12年是上涨的，有0年是下跌的；上年年数占总年数的比率为100%。上涨年数百分比的意义很直观，百分比越大（越小），期价在该段时间内上涨（下跌）倾向性的可能性越大。该指标的缺陷是没有考虑涨跌的幅度。第5列：平均月度收益率，指所有年数的“本月平均价与上月平均价之差/上月平均价”的均值，表明商品在该段时间内的收益率。第6、7、8列：最大涨幅、最大跌幅及两者之差。最大涨幅为所有年数中“本月平均价与上月平均价之差/上月平均价”的最大涨幅，最大跌幅为所有年数中“本月平均价与上月平均价之差/上月平均价”的最大跌幅。
根据表1，将上涨年数（月度涨跌概率）与月度收益率绘制成图，以得到更直观的观察。
从表1和图1可以看出，一年中中国棉花价格指数上涨概率超过50%的有5个月，主要分布在上年半。上涨概率最高的是1月份，达到100%，最大涨幅达到3.4%，而月度均值收益率为1.02%；上涨概率分列第二、第三位的是2月份、3月份，上涨概率分别达到83.3%、76.9%，月度均值收益率分别为2.02%、2.00%。由此可以得出，一年中一季度最具上涨动能。上涨概率低于50%的有五个月，分别是4月、5月、8月、9月、12月。其中下跌概率最高的是9月，下跌概率达75%，月度 均值收益率为-1.90%；下跌概率第二高的是5月和12月，下跌概率达66.7%，月度均值收益率分别为-1.34%、-0.74%。由此可知，一年中9月份下跌动能最大。
结论：棉花存在明显的季节性周期特征，一年中1月、2月、3月上涨概率最大，上涨动能最大；下跌概率较大的为5月、9月、12月，以9月份下跌动能为最大，棉花季节性波动规律或可以作为入场时机及操作的新指标。（徐回林）
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