2024年年初春节前夕，棉纺下游迎来了久违的补库周期，尤其体现在布厂原料端的补库，行业内对“金三银四”的预期乐观。但是春节后，3-4月订单遇冷，新疆棉消费同比明显弱于去年同期，在此探讨新疆棉消费的几个替代路径。
1、棉纺下游出口减少
2024年1-3月我国整体的棉纺出口水平印证了海外针对我国低迷的补库需求。1-3月整体棉纺下游出口总量同比下滑了5.6%。
从出口占比来看，针对美国、欧盟及日韩的棉纺出口比例均下滑，仅针对东盟地区出口比例增长。具体来看，我国出口美国和日韩的棉纺织品数量下滑最为明显。从美国方面，2024年1-3月进口我国纺织品数量同比去年下滑11.15%；日韩方面，2024年1-3月进口我国纺织品数量同比去年下滑25.97%，分析针对日韩的出口大幅下跌，或与汇率有关，日元对人民币贬值不利于日本进口。
我国出口欧盟、东盟的棉纺织品数量稳中有增，尤其东盟增长较为明显。东盟1-3月进口我国纺织品数量同比去年上涨13.7%；欧盟方面，2024年1-3月进口我国纺织品数量同比去年上涨5.3%。
海外开启的补库需求没有释放到我国，转移至东南亚。自2022年1-9月的持续大规模补库后，美国方面一直处于缓慢去库的进程中，截至3月份数据，当前的海外去库节奏已经放缓，甚至从2月开始已经出现补库迹象。反观配合东南亚的出口数据看，我国棉纺出口东南亚数量、比例都大幅上升，其中不乏转口等需求。
从棉纺下游出口的角度看，我们从棉纺出口数量的角度倒推得出，2024年一季度棉花消费减少约8万吨，当然这口径中同时包含新疆棉与进口棉。
2、进口窗口打开，导致进口棉替代
国内进口窗口打开，进口棉显示出性价比大量进入。按照国内棉花价格指数计算，配额内进口利润在1300元/吨，滑准税下进口利润在1100元/吨。
国内1-3月棉花进口量累计达到105万吨，当然其中也有一部分进入国储库，其余消费基本都成为了新疆棉的替代。从这点上看，与2023年年初的情景正好相反，2023年新疆棉消费速度快于预期，导致商业库存偏低，主要由于当时新疆棉更具性价比，因此对进口棉形成约50万吨左右的替代。
当前港口库存也达到历史高位，达到58.2万吨。港口库存无法去化主要还是来自于配额紧张，当前配额价格已经在1150元/吨，市场一直在等待关于新年度滑准税配额的发放，一旦额度超市场预期，那么进口棉继续涌入国内，大概率会导致内外价差走缩
从进口棉直接替代的角度，我们从消费口径剔除进入国储部分的角度，利用工业库存进口棉1-3月平均占比去测算，该部分的直接替代约达到38万吨。工业库存进口棉比重的同比上升约10个百分点，也对此观点反推得到了进一步验证。
3、进口棉纱成为更便捷的替代
棉纱进口方面，1-3月累计进口42.47万吨，同比增加14万吨。尽管在2月底至3月，进口纱进口窗口是关闭的，但是从1-3月整体数据来看，并没有影响下游直接采用进口棉纱作为替代的热情。主要是因为针对出口订单，如果直接使用进口棉纱，可以在溯源环节减少很多手续，从而能够更加便捷、安全地完成出口订单。
进口低支纱线在存在进口利润的时期，对贸易商、下游都会有较大吸引力，简单从进口同比口径角度测算，该部分对新疆棉的直接替代约为15.55万吨。
4、纤维替代引关注
在广东下游调研的过程中，莱赛尔的替代讨论引起了广泛关注。莱赛尔用料的占比越来越大。2024年一季度，国内的莱赛尔产能达到66万吨，相较于2021年翻了三倍。应用于床上用品比较多，针织还在推广。尽管如此，莱赛尔替代棉还是有难度，布料易皱、水洗后偏硬。按照平均产能增速、叠加比例计算，莱赛尔1-3月对于棉花的消费替代约在9万吨。
整体来看，2024年1-3月国内新疆棉消费偏弱主要来自于进口棉、进口棉纱的替代，这个场景与2023年初完全相反。此外，我国棉纺出口欧美日韩比例下降，仅东南亚方面出口比例上升，整体棉纺下游出口数量下降。莱赛尔等纤维替代也在近3年来逐步增加。综合考虑以上几点因素，新疆棉1-3月估算直接消费减少约60万吨。（农产品集购网特约撰稿，作者：紫金天风期货 王琪瑶，转载请注明来源，否则将依法追责。）
1、棉纺下游出口减少
2024年1-3月我国整体的棉纺出口水平印证了海外针对我国低迷的补库需求。1-3月整体棉纺下游出口总量同比下滑了5.6%。
从出口占比来看，针对美国、欧盟及日韩的棉纺出口比例均下滑，仅针对东盟地区出口比例增长。具体来看，我国出口美国和日韩的棉纺织品数量下滑最为明显。从美国方面，2024年1-3月进口我国纺织品数量同比去年下滑11.15%；日韩方面，2024年1-3月进口我国纺织品数量同比去年下滑25.97%，分析针对日韩的出口大幅下跌，或与汇率有关，日元对人民币贬值不利于日本进口。
我国出口欧盟、东盟的棉纺织品数量稳中有增，尤其东盟增长较为明显。东盟1-3月进口我国纺织品数量同比去年上涨13.7%；欧盟方面，2024年1-3月进口我国纺织品数量同比去年上涨5.3%。
海外开启的补库需求没有释放到我国，转移至东南亚。自2022年1-9月的持续大规模补库后，美国方面一直处于缓慢去库的进程中，截至3月份数据，当前的海外去库节奏已经放缓，甚至从2月开始已经出现补库迹象。反观配合东南亚的出口数据看，我国棉纺出口东南亚数量、比例都大幅上升，其中不乏转口等需求。
从棉纺下游出口的角度看，我们从棉纺出口数量的角度倒推得出，2024年一季度棉花消费减少约8万吨，当然这口径中同时包含新疆棉与进口棉。
2、进口窗口打开，导致进口棉替代
国内进口窗口打开，进口棉显示出性价比大量进入。按照国内棉花价格指数计算，配额内进口利润在1300元/吨，滑准税下进口利润在1100元/吨。
国内1-3月棉花进口量累计达到105万吨，当然其中也有一部分进入国储库，其余消费基本都成为了新疆棉的替代。从这点上看，与2023年年初的情景正好相反，2023年新疆棉消费速度快于预期，导致商业库存偏低，主要由于当时新疆棉更具性价比，因此对进口棉形成约50万吨左右的替代。
当前港口库存也达到历史高位，达到58.2万吨。港口库存无法去化主要还是来自于配额紧张，当前配额价格已经在1150元/吨，市场一直在等待关于新年度滑准税配额的发放，一旦额度超市场预期，那么进口棉继续涌入国内，大概率会导致内外价差走缩
从进口棉直接替代的角度，我们从消费口径剔除进入国储部分的角度，利用工业库存进口棉1-3月平均占比去测算，该部分的直接替代约达到38万吨。工业库存进口棉比重的同比上升约10个百分点，也对此观点反推得到了进一步验证。
3、进口棉纱成为更便捷的替代
棉纱进口方面，1-3月累计进口42.47万吨，同比增加14万吨。尽管在2月底至3月，进口纱进口窗口是关闭的，但是从1-3月整体数据来看，并没有影响下游直接采用进口棉纱作为替代的热情。主要是因为针对出口订单，如果直接使用进口棉纱，可以在溯源环节减少很多手续，从而能够更加便捷、安全地完成出口订单。
进口低支纱线在存在进口利润的时期，对贸易商、下游都会有较大吸引力，简单从进口同比口径角度测算，该部分对新疆棉的直接替代约为15.55万吨。
4、纤维替代引关注
在广东下游调研的过程中，莱赛尔的替代讨论引起了广泛关注。莱赛尔用料的占比越来越大。2024年一季度，国内的莱赛尔产能达到66万吨，相较于2021年翻了三倍。应用于床上用品比较多，针织还在推广。尽管如此，莱赛尔替代棉还是有难度，布料易皱、水洗后偏硬。按照平均产能增速、叠加比例计算，莱赛尔1-3月对于棉花的消费替代约在9万吨。
整体来看，2024年1-3月国内新疆棉消费偏弱主要来自于进口棉、进口棉纱的替代，这个场景与2023年初完全相反。此外，我国棉纺出口欧美日韩比例下降，仅东南亚方面出口比例上升，整体棉纺下游出口数量下降。莱赛尔等纤维替代也在近3年来逐步增加。综合考虑以上几点因素，新疆棉1-3月估算直接消费减少约60万吨。（农产品集购网特约撰稿，作者：紫金天风期货 王琪瑶，转载请注明来源，否则将依法追责。）
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