棉花市场本轮下跌是否结束？

6月中旬以来，郑州棉花期货主力合约连续大跌，27日最低跌至16505，为11个月以来的低位，相较于6月初下跌接近4000点，跌幅接近20%。本轮大跌主要原因之一为国内棉花市场基本面较差，本年度棉花销售进度仍大幅落后于往年同期，纺企订单较少开工率继续下滑，消费端表现不佳，棉花需求不足的局面仍将继续维持。另一方面外棉期货大跌对于国内棉花的支撑减弱，ICE棉花6月下旬以来大幅下跌，27日跌停收于94.05美分/盎司，相较于月初120美分/盎司左右的价格累计下跌超20%，外棉在本轮下跌之前长期维持在高位，内外棉价格深度倒挂，是前段时间为支撑国内棉花维持在高位的主要原因，目前棉花市场的整体环境仍较差，后期仍不乐观。

一、宏观环境利空，市场较为悲观

6月15日美联储宣布加息75个基点，利率区间调至1.50-1.75%，为1994年以来最大幅度加息，本年度以来已经三次加息，累计加息150个基点。本轮大幅加息后，英国、澳大利亚等国家跟进加息，全球多国经济指标恶化，商品市场承压明显，6月份美国消费者信心指数跌至44年来新低，英国消费者信心指数也创纪录新低，市场对于全球经济的衰退担忧加剧，交易者避险情绪较重，资金不断从棉市逃离。此外，美国关于对新疆的禁令于6月21日起正式生效，终端纺织品出口企业多采购进口棉花满足生产和加工，海外订单无法转化为国内棉花的需求，国内消费市场复苏不如预期，国内棉花销售仍较为困难，市场悲观情绪逐渐蔓延。

二、下游纺纱企业利润好转但是订单仍较少

自2021年9月份棉花价格大涨以来，棉花价格长期维持在20000以上的高位，而纺纱价格上涨力度不足，下游纺纱企业生产利润转为负，纺纱企业订单长期不足，导致成品库存高企，纺纱利润曾一度接近-1400元/吨，长期的生产亏损大大打击了企业的生产积极性，企业普遍降低开机率，基本以维持前期的订单为主。而本轮棉花价格大跌，纺纱企业的生产成本压力减小，目前全国3128棉花采购均价约为18600元/吨左右，全国32S纯棉纱环锭纺主流报价约28000元/吨，纺纱利润约2700元/吨左右，目前纺纱企业出货积极，有较大的议价空间，但是目前市场上的订单不足，导致整体上销售缓慢，成品库存维持在高位，在这种情况下纺纱企业采购棉花原料的意愿不强，目前来看尽管棉花价格出现明显的下跌，但是棉花市场改善有限，整体上仍较为困难。

三、美国棉花出口疲软，市场需求忧虑增加

根据美国农业部（USDA）最新的数据来看，截至2022年6月16日的当周，2021/2022年度美国陆地棉出口新增签约量约0.37万吨，创出年度最低，较前周下降39%，较前四周均值下降90%，其中越南、中国、墨西哥等为主要买家，2021/22年度美国陆地棉出口装运两约8.44万吨，较前周增长约11%，较前四周均值增加约1%，主要运往中国、土耳其、越南等国家。2022/23年度美国陆地棉新增签约量约6.29万吨，其中中国为主要买家，中国签约量为5.4万吨。由数据来看，中国仍是美国棉花的最大买家，整体出口数据较为疲软，市场主要的忧虑为全球经济风险会影响未来棉花的需求，不过数据统计当周美棉价格仍处于高位，相信通过近一周的大幅下跌，本周的出口数据预计会有明显的好转。整体上来看，美联储的紧缩政策导致经济衰退风险增加，资金从商品商场快速流出，短期空头趋势将维持，不过从中长期来看国际棉花市场整体供需较为平衡，美国棉花出口数据整体表现良好，本轮下跌出现明显的超跌迹象，预计国际棉花市场在后市出调整的可能性较大。

综上所述，本轮棉花价格大跌有内外双重因素造成，国内主要是需求不足导致，本年度以来棉花销售进度缓慢，尤其是前期棉花长时间维持在20000以上的高位，下游纺纱企业普遍陷入亏损生产的局面，再加上疫情的持续影响，导致消费端始终难有起色，纺纱企业的订单长期不足。通过本轮下跌尽管缓解了下游纺纱企业的成本压力，棉花销售有一定的起色，但是整体上仍大幅落后于往年同期，部分疆内棉花加工企业以及贸易商恐慌情绪不断升温，由于未能及时高位套保，棉花企业亏损严重，已经出现暂缓对外报价，而贸易商基差点价资源也有所减少。而下游纺织企业面对跌跌不休的棉价依然坚持按需采购，原料库存低位运行。国外市场主要是担忧全球经济出现衰退，尤其是美联储进行大幅加息使得资金大量逃出商品市场，不过本轮下跌有恐慌性下跌因素存在，出现严重的超跌，相信后市棉花出现稳定调整的可能性较大，不过棉花市场仍不乐观，目前市场重点关注消费的复苏以及政策的调整。（农产品集购网特约撰稿，作者：joker，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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