一、1月行情回顾与分析
整体上看,1月份商品市场品种涨多跌少,农产品版块除了白糖、强麦和籼稻下跌之外,其他品种都上涨,尤其是新上市的小品种菜粕涨势凌厉,另外还有两个涨幅较大的品种分别是玻璃和甲醇,月涨幅都超过6%。对于郑棉而言,1月份郑棉呈现出一个强势上涨的态势,主力合约CF1305上涨幅度超过7%。分析原因主要有两方面。其一,美棉大涨提振,目前美棉已经突破80美分大关,美棉不间断的上涨给郑棉注入了一些动能;其二,可能也是最重要的因素。目前郑商所仓单匮乏,本年度新注册仓单数量极少,因此投资者都在关注1305的仓单问题,担忧1305合约重蹈覆辙出现逼仓现象,大量投资者对此抱有期待,因此多头信心满满。这两个因素是推动郑棉上涨的主要原因。与此同时,ICE期棉在1月份依然表现亮眼,呈现出盘整后强势上涨的态势,而美棉上涨的动力主要来自中国强劲的需求,投资基金都建立了多头头寸。
二 基本面重要影响因素分析
2.1 收储总量或突破620万吨,后期国家调控能力增强
截至
表1:2012/13年度收储情况一览表 单位:万吨
截止时间 |
实际收储 |
内地库点 |
新疆库点 |
骨干企业 |
|||
数量 |
占比 |
数量 |
占比 |
数量 |
占比 |
||
|
595 |
188 |
32% |
251 |
42% |
156 |
26% |
在中国储备棉总公司的年度会议上,国家相关部门领导暗示2013年国家收储政策还将延续。2013年一号文提出要按照生产成本加合理利润的原则,继续提高小麦、稻谷最低收购价,适时启动玉米、大豆、油菜籽、棉花、食糖等农产品临时收储。也就是说,在国家收储政策托底下,国内棉价这1、2年还将维持高位。
2.2 抛储成交不佳,纺企对“配额”望眼欲穿
面对国内这种高棉价环境,纺织企业渴望国家发放配额。市场传闻国家将储备棉和配额以3:1的配比捆绑式销售,但具体情况不得而知,目前是不是这样的操作手段也不得而知,但无可置疑的是,配额成了香饽饽。在国内外棉价相差近5000元/吨的背景下,国内纺织企业十分期盼进口棉但又无耐于配额的限制。
图:抛储成交率不高,价格逐渐走低
资料来源: 华安期货行业研究中心;中国棉花信息网
2.3 中国产量调增43万吨,供应压力有增无减
据美国农业部(USDA)1月份全球棉花供需预测报告,本年度全球棉花期初库存1499.1万吨,较2012年12月份调减了7万吨;全球产量2587.3万吨,调增42万吨;消费累计2309.2万吨,调减9.2万吨;全球期末库存1779.2万吨,调增了45.2万吨,库存消费比77.05%,相比2011/12年度增加10.2个百分点。中国本年度产量预计为729.4万吨,调高了43.6万吨;消费772.9万吨,不变;进口量272.2万吨,调增了21.8万吨;期末库存884.1万吨,调增了65.3万吨;库存消费比114.24%。
由此可见,国内产量近月是在不断地被抬高,但消费量却维持稳定或者下降,单从供需的角度来看是供大于求的,但这也是众人皆知的事实,本年度的国内市场供需情况还得看国家的抛储情况和配额发放情况。值得注意的是,2月底或者3月初国家应该会发布2013/14的收储政策,如果继续敞开收储,而且价格比本年度高的话,将对新季合约产生价格支撑,投资者关注此时政策走向。
表2:中国供求情况 单位:千吨
|
2008/09 |
2009/10 |
2010/11 |
2011/12 |
12月 |
1月 |
2012/13 |
2012/13 |
|||||
产量 |
7991 |
6967 |
6641 |
7207 |
6858 |
7294 |
消费量 |
9580 |
10886 |
10015 |
8274 |
7729 |
7729 |
进口量 |
1523 |
2374 |
2608 |
5341 |
2504 |
2722 |
期末库存 |
4652 |
3102 |
2309 |
6571 |
8188 |
8841 |
库存消费比 |
48% |
28% |
23% |
79% |
106% |
115% |
资料来源:华安期货行业研究中心;USDA
2.4 进口棉数量维持相对高位,外棉价格优势依然凸显
据中国海关统计,中国12月份棉花进口量达到53.2万吨,环比大增近23万吨或75.3%,同比减少近26万吨或32.7%;12月棉花平均进口价格为1947美元/吨,较11月低155美元或7.4%,同比下跌35.6%,2010年8月以来进口价格首次跌至2000美元/吨以下。2012年全年进口512万吨棉花。目前国内外棉价差依然维持4200元/吨以上,因此国内纺织企业对进口棉具有强烈的需求,在配额的控制下,尽管12年12月的数量小于11年,但依然处于相对高位,在国内收储政策的可持续发展下,国内棉价短期难以大幅下降,中国对外棉的需求依然很强,这也是支持近期ICE期棉大涨的主要原因,而这种效应短期还会持续。
2.6 纺织品价格稳中趋涨, 终端需求有望缓慢回暖
1月棉纱市场受上游棉花价格影响,稳中小幅上升为主,但下游终端消耗量依旧萎靡。春节来临,纺织企业停机继续上升,所以市场行情仍清淡,但纺织厂受原料成本限制,不得不上调了纱线价格,实际成交仍可以商谈,总体上看,纺织品价格稳中趋涨。另外,数据显示,2012年12月,我国出口纺织品服装约241亿美元,同比增加10.84%,环比增加14.91%。同时,棉纱线、纺织服装以及衣着附件累计同比已经连续4个正增长,表明外需环境有所改善。内需方面,在国家经济刺激和不断提高居民个人可支配收入的背景下,内需也将呈现缓慢增长的态势。
2.7 2月国内经济仍以稳定为主,实体经济将稳步回暖
图:PMI指数连续数月稳定增长
资料来源:华安期货行业研究中心,Wind
三 期货市场及资金面分析
3.1 仓单匮乏引担忧,期棉借机上涨
截止
图:ZCE仓单只出不进,后期维持匮乏
资料来源: 华安期货行业研究中心;郑商所
3.2 CFTC基金总持仓大增,基金净多头寸增加
截止
图:指数基金净多和基金净多都增加 图:CFTC基金总持仓增加,ICE期棉伴随上涨
资料来源: 华安期货行业研究中心;CTFC 资料来源: 华安期货行业研究中心;CFTC
四 总结及后市展望
中国棉市具有显著的“中国社会主义特色”特征,中期仍然是政策主导市场走向。目前国内收储仍是进行时,总收储量已经超过595万吨,预计年度总收储量将超过620万吨,占年度产量的85%以上,国储库的逐渐饱满将增加后期的调控能力;与此同时抛储也在进行中,19000元/吨的起拍价相比进口棉价格仍然高出不少,因此并不乐观,纺织企业理性中观望为主,但渴盼配额政策的出台。因此,在国家收储、抛储政策双轨运行下,后期国内棉价波动区间受限,基本维持平稳运行。期货市场,本来波澜不惊的走势在ICE期棉大涨刺激,加上CF1305仓单的缺乏的炒作下,1月底掀起一波涨势,不排除1305出现逼仓的可能,但2月份便开始拉升的可能性不大,预计2月份郑棉将呈现偏强振荡的走势。对于CF1305合约而言,预计振荡区间(19000,21000)。
操作策略:
市场投机者:鉴于对郑棉1305合约区间振荡(19000、20100)的判断,投资者波段操作,逢低买入,逢上方压力位获利离场,然后等待低位多单入场机会。
棉花加工企业:以交储为主;可以参与买美棉卖郑棉的内外市场套利。
纺织企业:原材料采购上维持随用随买的策略,外棉价差超4000元/吨便是较好的点价机会。 (华安农产品高级分析师李莉)
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