特约撰稿：棉花阶段性底部已现

从盘面来看，棉花正处于超跌反弹趋势当中，12295反弹至12600点位，只花了一周时间，反弹幅度将近2.4%。在农产品当中，除了白糖，其余品种都比它弱，尤其是近几日商品市场波动加剧，不少农产品大幅回落，而棉花仍旧高位震荡，棉花的抗跌性已经显露。结合基本面相关因素，我们认为棉花阶段性底部已现，未来的风险点在于新花收购价格。

直补后内外价差收敛

直补的表现就是国内棉花价格向国际市场靠拢，截止8月17日，内外棉花盘面价差在1500点左右，现货价差在350点左右，而历史最高价差分别为8200点与6400点。内外价差从历史高点回落至4000点的速度较快，而从4000点回落至2000点的速度放缓，目前由于美棉的大幅反弹造成内外价差收敛至1500点，我们认为千点价差不会破，只要美棉不大幅下挫，国内棉花阶段性底部形成概率就大。

依据USDA公布的供需数据显示，15/16年度美棉种植面积为5402.3万亩，较7月份预估减少60.7万亩；收获面积为4789.2万亩，减少370.3万亩。总产量下调了30.9万吨，为284.8万吨。棉花出口量为217.7万吨，下调17.4万吨；期末库存为67.5万吨，减少23.9万吨，库存消费比为23%，较7月份预估下调6个百分点。受此影响，美棉期价从62美分上涨至66美分，就这短短四天时间。技术面去看，2015年开始美棉重心已经上移，由于供需数据的提振，美棉有望企稳，再向下探至新低概率较小。

纺织企业棉花库存低

经过两年的去库存，纺织企业棉花库存量较低，6月份显示工业库存为53.12万吨，商业库存为155.4万吨，前者比去年同期下降0.3%，较前年同期下降42%，而商业库存均比去年和前年都增长，所以现在国内棉花库存主要堆积在贸易商和国储库中。

长期的棉价低迷令国内纺织企业转型或者将厂往新疆或越南移，从而在棉花采购成本以及劳动力成本有所帮助。按照纱线与棉花的价格去计算，目前纺纱还有些许利润。6月份公布的纺织品服装出口数据显示，我国对美国以及东盟的出口金额同比增加16.58%与4.11%。国内纱线以及坯布主要生产地区产量也都同比小幅增长。可以看出，国内纺织企业低库存状态或将保持，不过只要有利润以及趋势转好，企业采购积极性就会提高。

新花收购价格过低

新疆棉花目标价格水平为19100元/吨，由于2014年拿到补贴的棉农没有亏钱，那么2015年棉农因为收购价格低而惜售的现象就会减少，那么新花收购价格看淡的概率较大。按照预算，如果短绒棉价格在6元/公斤以上，棉农不会亏钱；长绒棉价格在8元/公斤以上，棉农也不会亏钱，前者按照棉籽价格1.2元/斤、衣分40%以及加工费800元/吨来算，折合皮棉价格未12200元/吨，后者为17200元/吨。

观点总结

综合上述分析，短期棉价缺乏利空，而技术面存在超跌后继续反弹，破前低止损，否则轻仓持有以博取空间，预计第一目标为13000，第二目标为14000。（特约撰稿人：傅小燕）