特约撰稿：棉花阶段性行情是否出现？

上周五外盘商品普涨，唯独棉花纹丝不动，从侧面也反映出近期棉花的弱势，一如我们之前调研报告的预料一样：短期看弱，中期看好。今日郑棉日盘开盘大幅下挫300多点，最低至12095元，午后低位震荡，报收12140元/吨。

究其根本原因大致有以下几点：一是部分资金近期高调做空，这部分人以小林总为代表的看空者，上周公开发表评论认为棉花将有大行情，不排除部分市场人士跟风；二是部分企业在郑棉近月上的套保盘，但据我们了解，这部分比例很小，对于行情的影响毕竟有限，更多的企业是在做14500一线都已经开始分批买入。

另外一个因素也是最主要的，则是现货市场的状况，目前郑棉价格比较真实地反映了目前籽棉收购加工市场情况，根据我们9月中旬在北疆的调研，可以看出近期籽棉收购价格为6元/公斤，但这个价格并不被企业所认可，并且收购的企业基本全部为没有加工资质的，也就是享受不到目标价格补贴的,而有加工资质的企业收购价格仅为5.5元/公斤左右，这个价格虽然没有达到棉农的预期，但笔者认为也是较为切合现货市场的价格，还有部分企业目前采取不定价收购，月底进行定价结算，企业预计最多5.5元/公斤。

此外新疆花受前期持续高温影响，马克隆值普遍偏高，多数地区马值达4.9-5.0，甚至部分地区高于5.1，纤维长度普遍28-29cm，少量30cm，衣分一般40%，整体质量相对较好，同时，目前采摘的籽棉全是手摘棉，纤维长度没有损伤，相对于机采质量好之又好，而销售价格却仅有12800-131000元，高等级棉售价尚且如此，更何况新棉集中大量上市后不被看好的机采棉呢？

从另一个角度讲，棉花从棉种到皮棉出厂，经历种植种植、采摘、加工、销售等环节，以北疆的手摘棉为例，种植成本2000元左右，机采成本1600元左右，按照亩均350公斤计算，籽棉售价为5.6元才可以刚刚做到保本，而加工企业收购价格5.5-6元/公斤不等，按照棉籽售价1.85元/公斤，加工费700元/吨，衣分40%，那么皮棉加工成本为12500元/吨，这个价格不包含运费。

目前郑棉期货1601合约报收12140元/吨，这个价格企业不会去注册仓单，上一年度仓单214张，折约8560吨，且每天都有注销，而近月1601合约单边持仓近16万手，折约630万吨，双方分歧较大。目前郑棉1601合约贴水现货约800元左右，深度贴水限制了仓单的生成速度和数量，也限制郑棉期货下跌幅度，再加上仓单成本等因素，总体看来郑棉下跌幅度有限。

影响期货价格因素有很多，全球、中国供需格局没变，长期大行情难以出现，阶段性行情自然归结于阶段性主要矛盾，全球棉花市场暂时无突发情况，对国内阶段性无影响，而目前国内储备棉抛售3月之前也应该不会启动，阶段性影响因素有新棉上市收购加工情况以及新棉质量。新疆机采目前已经开始进行，新棉即将集中上市，籽棉交售价格很可能维持5.5元/公斤一线，高等级棉必定相对短缺，届时郑棉价格的弱势或将改变，近期的下跌或许给予一定分批买入的机会，保守者可以继续持有1-5正套（详细1-5正套逻辑请参阅前期文章）。（特约撰稿人： 高国迎）