棉花疯涨过后会否出现“踩踏”？

郑棉昨日夜盘低开，小幅走低，最低至11995元/吨，但随后一路高歌猛进，其中1701合约最高至13345元/吨，接近第二个涨停，日盘触及涨停板11995元/吨，1609合约也同样触及涨停板13425元/吨，但并未封住涨停板。

首先看下最新的预测数据，4月份USDA月度供需报告显示，全球棉花产量微降9.1万吨至2172.9万吨，其中印度产量为583.5万吨，依旧保持全球第一产棉国；全球消费量调增8.2万吨至2386万吨，其中中国的消费量上调了10.9万吨；全球期末库存减少24.5万吨至2225.5万吨。此外，中国的产量和进口量维持上月的预测，消费上调10.9万吨、期末库存下调10.9万吨，期末库存的减少全部来自于消费的上调；中国新年度产量518.2万吨，消费707.6万吨，产销缺口为189.4万吨，除去进口108.9万吨尚有缺口80.5万吨。巴基斯坦消费调增10.9万吨，从而引起进口增加13.1万吨，其余各国各指标没有明显变动，新年度全球棉花供应依然是宽松的，但已开始去库存。

接下来重点分析下近两周棉花的市场变化：第一，棉花这波行情启动前纺企原料库存一直比较低，库存约1-2周，期货首先在资金的助推下发动上涨，导致现货变得相对抢手，上游订单违约比例增加，纷纷提价销售，从而导致贸易商销售利润好转，多数贸易商反映目前“底气足、不议价”，逐渐有点卖方市场的味道，这样的情况还是是几年前大牛市才会出现过的。

第二，郑棉盘面逐渐由3月份的深度贴水慢慢变成上周的平水，最后又变成本周的高升水，升水幅度达到800-1000元/吨，纺企套保利润相当可观，多数企业套保热情高涨，但是这一轮行情的推动明显是来自债券和股市的资金，操作手法类似，产业资金在郑棉12000元/吨就开始参与套保，目前部分企业表示亏损惨重，套保也有部分盈利，考虑注册仓单，近期预报增速明显也反映这个问题，昨天达180多张，9月合约上方有一定压力。

第三，受期货上涨带动，棉花现货成交价本周上涨约100～300元/吨，随着昨晚夜盘大涨，好几家企业表示今天将提价200元/吨，新疆兵团棉价提价500元/吨销售，但是下游纱布走货不明显，价格未动，库存较高。

第四，目前价格套保参与积极，据传尤其是郑棉1701合约，1701合约作为新棉上市的第一个主力合约，纷纷在1月套保，这其中也不乏棉花大佬的身影。

第五，近期纺企加工利润也发生变化，由之前的亏损变成盈利300左右，最近又变回亏损，主要是上游皮棉提价，导致成本增加，但是下游纱线未涨价或者说成本传导失败。目前纱线受进口纱线影响较大，价格传导较为困难，随着国内期现货价格上涨，外纱进口或又重新抬头，届时又将会冲击国内市场。

第六，昨天下午发改委召集有关部委，针对近期国内棉花期货价格异常上涨的问题进行研究，会议明确2015/16年度储备棉投放量将保障市场需求，在市场需要的情况下，在原有200万吨投放基础上可以增加投放量，此外也涉及关于配额讨论，此前不增发滑准税配额的政策可能会根据市场供需情况重新作调整，市场多头为场外资金，可能误读了发改委的消息。

第七，据了解，储备棉抛售价格是按照内外盘价格指数的加权价格进行周度定价，一周一调整，目前随着期价攀升，内外指数加权价涨幅已经超过现货涨幅，储备棉虽有600-1400元/吨的贴水，但是价格相对竞争优势减弱，对接货方吸引力下降。

总之，近期随着国內棉花期货价格的上涨，皮棉上调200-600元每吨不等，因下游纱线成本传导不畅未见提价，加之市场消费淡季来临，后期棉市缺乏进一步上涨动力，但考虑到目前是资金市，多头这波盈利底气十分充足，不过随着郑棉期价的进一步攀升，未来做多的风险在逐步加大，笔者建议前期多单离场后保持观望为宜，不建议在此位置继续追多。（特约撰稿人：高国迎）