对棉花1-5合约正向套利的策略分析

据预报称美国最大的产棉州德克萨斯州有小雨，这种天气持续到下周初期，此外印度西北部地区出现降雨，这都非常有利于棉花作物生长，原本支撑棉价上涨的干旱天气逐渐得以改善，受此影响近期内外盘走势有所分化，郑棉宽幅震荡，近两周下跌30点，跌幅为0.2%。而近两周美国主产区天气有所好转，外盘近两周是冲高回落，最高至77.98美分，整体下跌322点，跌幅为4.34%。

政策公布储备棉投放时间延长至9月31日，相当于增加市场供给60多万吨，本年度供需格局逐渐变成紧平衡状态，这也改变了棉花市场的看多预期，从而导致贸易商拍储热情大减，已在手的棉花卖出压力陡增。8月10日抛储流拍1万吨，成交2万吨，成交率为68%，新疆起拍价格为13577元（较昨日+196），加价幅度为330元，折合3128B为14865元/吨（-172），截至9日抛储累计成交174.33万吨，其中国产棉144.7万吨。最近持续的流拍也反映着市场多空心里的变化，中国将以去库存为主，市场不会再担忧棉花供应，后期持续关注抛储成交量和成交价。

据了解，目前国内纺企的原料库存基本维持在1-1.5个月，价格略有下调，纱线库存正常，前期价格已经站上来了，近期略有下跌，但下游坯布库存较高，订单明显不足，近期布厂停工放假现象增多。前期印度s-6轧花厂提货价持续上涨，昨日报90.7美分，较昨日-1美分，在滑准税下折合人民币为15757元/吨较昨日下跌-164元/吨，而目前山东现货成交价为14745元/吨较昨日下跌-105元/吨，内外棉的价差为-1072元/吨，较昨日缩小59元/吨。本周纱线继续下调售价，目前普梳32s报22190元/吨，较昨日下跌-100元/吨，按照山东皮棉14745元/吨的现货价、4800元/吨的加工费以及1.13的耗棉系数计算，皮棉现货折合纱线的加工成本为21461元/吨，如此计算纺纱厂理论纺纱利润为729元/吨，纺纱利润略有好转。整体看，前期棉花涨价带来的成本上升已经完全转移至纱线价格上，但纱线涨价后带来的成本增加却无法传导至下游坯布，后期应关注坯布涨价能否顺利实现。

前期人民币大幅贬值，进口纱线价格有所抬升，普遍上涨800-1000元不等，从而导致纱线进口动能减弱，也给国内纱线涨价提供机会。美元兑人民币冲高回落后，人民币延续贬值趋势，印度32s进口纱线美元报价维持，而人民币报价小幅上调报22800元/吨，较前期上调100元/吨，整体看内外纱线齐跌，从而内外纱线价差维持-610元/吨，后期关注人民币对进口成本的影响。

此外，中国和美国天气也成为市场关注新棉花的焦点，天气炒作频繁对于行情影响较大，市场也逐渐将焦点转移至北半球新花收购和加工上来，山东地区轧花厂普遍预计新花收购价格在3.5元左右，而新疆略低为3元左右，但也不乏有人预计高价收购甚至抢收的现象，印度目前正值种植季节，天气的影响更多的来自于种植进度和播种面积的预期，而巴基斯坦正值收获季，天气影响较小。

目前在新旧棉花空档期内，储备棉是市场唯一货源，抛储延期一个月，现货从供应有所增加逐渐转向紧平衡，贸易商囤货也是一大关键因素，但整体看本年度棉花货源紧张的局面得到一定程度的缓解，8月份北半球新棉进入定产阶段，天气因素成为关键，郑棉1月合约价格依然有上升空间，但单边参与1月合约风险较大，笔者建议1-5合约正向套利来做多新花价格较为稳妥。（特约撰稿人高国迎，文章来自农产品期货网独家原创）