棉价后市何时出现止跌？

近期中美贸易战再次被特朗普的一条“推特”点燃，牵动了整个金融市场的神经，也成为短期影响棉价的主要因素。5月6日美国总统特朗普发推特表示可能对中国所有产品征收25%的关税，一举将此前中美或达成协议的乐观预期打破，目前尽管刘鹤代表团启程赴美，但美方正式宣布5月10日将关税从10%提高到25%，而中方立刻回应将被迫采取必要措施，中美贸易战升级令市场陷入更大担忧和恐慌，在较大的宏观系统性风险下是否也蕴藏着棉花投资机会？

中美贸易战结果落地后棉价或回归基本面

首先，应理性看待中美贸易战。中美贸易战已经持续一年，全球棉花贸易格局已然发生改变，巴西棉补足美棉在中国进口棉的需求，成为赢家，但美国依旧是最大的棉花出口国，我国依然是棉花消费大国。此前报告中分析过，中美贸易战主要从下游市场和情绪两方面影响棉花价格，目前来看随着中美贸易战升级，国内下游市场确实受到了较大打击。下游棉纱市场行情呈现弱稳态势，棉纱销量下滑明显，出货较为缓慢订单数也有一定下滑，看空氛围较浓，生产厂商普遍看空后市。进口纱市场目前稳定，个别大型贸易商受库存及市场成交清淡影响，部分规格有小幅下调，现大部分进口纱贸易商表示受中美谈判的影响汇率及外盘报价影响，成本上升。

纺织品出口也受影响有所下滑，据海关统计，2019年4月我国出口纺织纱线、织物及制品97.889亿美元，2019年1-4月我国出口纺织纱线、织物及制品366.718亿美元，同比增长0.8%；2019年4月我国出口服装及衣着附件96.711亿美元，2019年1-4月我国出口服装及衣着附件390.921亿美元，同比下降7.6%。此时正是站在中美贸易战发展“非黑即白”的关键时点，若最终中美能够达成协议，那毋庸置疑是重大利好，下游需求转为乐观，美棉出口需求增加，届时内外棉价均会上涨，但就“美方正式宣布提升关税”和市场反应情况看，中美贸易前景不容乐观。若中美“无法达成协议”，势必会对整个金融市场造成巨大打击，但是在这两天的进展过程中，市场已经在逐步消化这一潜在利空，下方空间在缩小，同时中美贸易这一因素落地后，预计棉价会逐步回归基本面，在这个过程中或存在棉花做多机会。

美棉播种进度低而印度因干旱调减产量

目前美国所有产棉州均已开始播种，绝大部分产区的播种进度大踏步加快，但仍小幅低于去年。USDA5月6日发布的美国棉花生产报告显示，截至2019年5月5日，美国棉花播种进度为18%，较前周增加7个百分点，比去年同期减少1个百分点，较过去五年平均值减少1个百分点。印度方面，由于纺织厂的优质原料供应不足，今年印度棉花进口(2018年10月至2019年9月)可能会增长80%。CAI表示由于田间水分不足，今年晚收作物的品质较差，不能用于纺纱生产，由于缺水70%至80%的播种地区的农民在重要的第三次和第四次采摘之前拔除了棉花。自2月初第二轮采摘以来，质量开始恶化，根据最新预测，2018/19年度印度棉花产量为3150万包（535.5万吨），较上月预测调减60万包。

新疆地区天气情况成为后市焦点

国内棉价随着进口配额“靴子落地”、抛储政策公布等一系列利空影响下一路下跌，近期又因为中美贸易战升级再遇重挫，目前市场情绪较为悲观，存棉企业的信心开始动摇，惜售、挺价显得力不从心。5月份以来2018/19年度新疆棉现货报价整体下调200元/吨以上，贸易商“基差采购”和“点价销售”卷土重来，在市场情绪如此低迷的环境下棉价是否存在转机？短期内由于中美贸易影响过于重大，天气因素尚未成为市场焦点，但若天气因素对产量造成实质影响，那么该因素或在中美贸易谈判结果落地后逐步成为市场关注点。据国家棉花市场监测系统新疆办反馈的一线消息，受系统性天气影响，5月3-4日第一师垦区二团遭受了一次强对流天气，出现阵雨、雷暴大风及冰雹，5月6日16时，阿拉尔片区自南向北再次出现了今年最强的一次强对流天气，局地出现了暴雨、冰雹、雷电、大风等灾害性天气，棉田受冰雹接连来袭遭受到一定损失，受灾情况仍在统计中。

近期南疆连续出现小雨天气，最高气温在17-20摄氏度，最低气温在10摄氏度左右。目前南疆棉花全部进入苗期，棉花苗期对水肥需求不多，但需要较高的温度和充足光照，适宜棉苗生长的温度为20-25摄氏度，低于17摄氏度的情况下会严重影响棉苗生长，新疆棉花种植情况仍需进一步跟踪。此外储备棉轮出受到广大交易商的关注，不仅100%成交，而且储备新疆棉的最高成交价达到15650元/吨，5月5日至5月8日储备棉轮出累计成交4.11万吨。储备棉轮出以来成交情况较好，企业竞拍热情仍然很高，加价比较积极，对市场形成支撑，后期仍存在国储棉的“轮入”预期，届时也会提振棉价。

总体来看，近期棉价在发放进口配额、抛储预期落地及中美贸易战升级预期等多重利空作用下一路下跌，接近前低，但从另一方面看，大部分的利空压力已有所兑现，下方空间有限。此外目前正值天气炒作窗口，仍存在炒作可能，预期棉价后期仍存反弹机会，建议投资者短期观望为主，等待中美贸易谈判结果，同时积极寻找棉花909、001合约反弹做多机会。（农产品期货网特约分析师东海期货王琪瑶，转载请注明来源）