特约撰稿：国内豆粕市场价格高位回调后将何去何从？

现阶段，在国际豆类价格高位盘豆价高位下跌冲击下，国内豆粕价格跟随回调，跌幅则集中在100元/吨-250元/吨，截至目前，国内沿海油厂集中报价区间为4050元/吨-4300元/吨。纵观外盘豆价与国内豆粕市场这一波急速跳涨，在价格整体进入高价位区间之后的风险也随之积聚，过高的豆粕价格已经抑制了终端需求，而此轮系统性风险的爆发正好释放了价格的回调需求。但受到三季度后期进口大豆预期到港量、沿海油厂开机率的持续下降，油厂方面对于豆粕市场后期走势依然较为乐观；此外天气预报显示美国中西部在8月份仍将面临高温炎热天气，中长期天气格局仍未改变，因而后期美豆单产仍将承压，而在天气市尚未结束以及国内豆类市场基本面偏强的背景下，国内豆粕市场价格仍有走高空间，笔者具体分析如下：

其一，多数油厂对国内豆粕市场后期走势依然乐观。自今年6月初开始，美国中西部地区持续高温少雨天气不断推升国际豆价，上周CBOT大豆主力合约期价总体上涨幅度超过34%，但之后又在欧债危机导致基金获利平仓以及美国中西部出现降雨预期的双重压力下而自高位重挫7%，而国内豆粕作为油厂压榨消费的主要产成品，其价格跟随进口大豆成本价格宽幅波动，本周以来，国内大型油厂豆粕报价的涨跌幅度基本高达100元/吨-150元/吨。但随着豆粕价格的不断攀升，下游市场追涨心理明显趋于谨慎，油厂大幅提价后豆粕成交转为清淡，尤其是在华东山东豆粕价位突破4100元/吨之后，终端饲料厂商已少有订单，现阶段各地油厂主要以消化前期库存为主。从现阶段来看，油厂总体豆粕库存压力有限，尤其是下游多数饲料厂商的库存水平有限，则是持续支撑油厂挺价心态的重要因素，此外三季度后期国内进口大豆预期到港数量持续下滑，也成为油厂继续对国内豆粕市场走势保持乐观的重要支撑。

其二，终端饲料厂商对高价豆粕采购意愿受限，豆粕蛋白刚性需求仍值得期待。面对近期以来国内豆粕、玉米等原料价格的大幅上涨，下游养殖消费企业在饲料选择方面也逐步减少自配料比例，为了减少豆粕消耗，养殖企业更多使用全价料并且小麦等对豆粕的替代使用，也间接降低了市场豆粕总需求量。当然随着近期豆粕价格进入高价位区间，库存偏低的终端采购方也仍有继续跟盘补货现象，目前大型饲料企业合同量略增加至25天-30天，中型饲料企业跟进积极，小型饲料企业库存保持稳定在7-10天，二批商及养殖户合同库存量增加，采购积极；同时，值得关注的是，由于饲料企业饲料配方中对于小麦的使用替代量已经调到最大限度，进一步提高空间有限，现阶段或会使用棉粕、花生粕等其他蛋白原料，尤其是夏季在大猪饲料中豆粕用量难以大幅下降，这意味着对于豆粕蛋白需求的刚性需求也将会成为支撑后期豆粕价格的利多之一。

其三，国际市场“天气市”仍然有持续炒作空间。近期国际农产品大幅回落走势，主要是基于欧债危机所引发的系统性风险后，资金面高位获利抛售所引发，同时在经历了接近430美分的长距离上涨，市场并没有出现一轮有效地回调，而此次系统性风险的爆发正好释放价格的回调需求。未来10天内美国仍无有效降雨预报，天气炒作预计会继续，尤其是截至本周一（7月17日）全美大豆作物优良率下降3%至31%，开花率79%，结荚率达到36%，远超去年同期水平，生长进程较快来源于今年播种进度提前，但优良率再创新低则意味着天气对于作物单产的损害仍在继续，这也意味在8月10日的美国农业部月报中，美豆单产水平有望进一步调低。                      

总的来看，近段时间，美豆产区天气炒作带来的原料输入性通胀是造成国内豆粕价格持续跳涨的主要因素，同时国内豆类市场远期基本面偏多也对行情起到添砖加瓦的作用，当然在豆粕等原材料价格大涨背后，隐藏着下游消费的潜在风险，比如替代量上升以及对于需求的抑制。市场预期三季度后期进口大豆到港量持续下降，国内油厂远期大豆库存压力减轻，针对后期合同挺价意愿依然存在，而由于饲料需求6月份开始已经持稳略有增长，7-9月份则需求仍会呈现刚性增长，国内豆粕市场后期振荡趋强格局在天气市之下依然难改，后续须重点关注国内油厂进口大豆到港节奏、开机水平、终端饲料厂商库存周期情况，以及美豆主产区的天气情况；库存偏少者则维持随买随用策略，不宜在当前宽幅波动行情中盲目降低库存水平，如遇价格因高位风险积聚而承压下调，则可继续入市分批加大采购。 （政策）