特约撰稿：国内豆粕价格后市还有无上升空间？

进入8月份以来，在国际豆类市场价格振荡下跌之际，国内豆粕市场走势表现出相对抗跌性，截至8月9日，沿海油厂43%蛋白豆粕报价区间依然集中在4200元/吨-4450元/吨。具体来看：山东沿海地区龙口工厂43%蛋白豆粕报价4250元/吨，周比调高20元/吨；江苏泰州益海43%蛋白豆粕报价4270元/吨，调高40元/吨；安徽芜湖地区43%蛋白豆粕价格为4290元/吨，调高50元/吨；江西南昌市场经销商豆粕价格调高，其中华东某大厂货源的43%蛋白豆粕码头现货价格报在4410元/吨，调高30元/吨，其他工厂（中储粮、邦基、达孚、中海）货源豆粕价格集中在4280元/吨-4300元/吨附近。

目前，从我们了解的情况来看，终端饲料厂商略有补货，但整体库存水平提升明显，尤其是中小饲料厂商库存不高。同时，后续预期到港的进口大豆数量下降，这令国内油厂仍对豆粕后市抱有期待，出货心态良好。此外，来自后期成本高企及供应偏低的支撑，国内豆粕市场抗跌性将会越发明显，预计其价格仍存上升空间，具体分析如下：

其一，成本高企支撑，油厂挺价心态较强。自今年6月初开始，美国中西部地区持续高温少雨天气，不断推升美盘豆价进入历史高价位区间，而国内豆粕作为油厂压榨消费的主要产成品，其价格持续受到来自进口大豆成本价格高企的支撑。由于8、9月份预计到港的进口大豆数量偏低，加上现阶段油厂大豆压榨亏损仍在持续，因而沿海多数油厂挺价豆粕心态依然较强。按照目前美豆盘面，9-10月美豆到港完税预估成本集中在5250元/吨，若按照9400元/吨-9500元/吨的四级豆油计算，远期豆粕成本仍然高达4500元/吨。而进入8月份以来，国内豆粕市场在高价位成交量有限且提货速度偏慢，各地油厂也主要以消化前期库存为主，一定程度上使得部分工厂豆粕库存有所上升；但这也意味着下游市场豆粕库存水平偏低或继续下降；随着USDA报告的临近，盘面波动性也不断加大，但国内油厂挺价豆粕意愿依然较强。

其二，终端饲料厂商采购高价豆粕持续谨慎，饲料需求稳定增长仍将提供支撑。由于近期国内外期货盘面的大幅调整，市场多空交织，市场采购略显谨慎，尤其是高价位对于中小饲料厂商的采购意愿有所抑制，销售通道中豆粕库存降低，终端总体库存量仍然处于较低水平。但我们仍然对豆粕蛋白的刚性需求保持乐观，据悉7月份期间大部地区饲企的饲料销售增长幅度在7%-10%左右水平，主要以猪料和水产料增长为主，饲料企业预计8月份饲料销售保持稳定或略有增长，此外据悉，虽然此轮国内豆粕价格的跟盘振荡上行，导致饲料企业的豆粕配方下调，但部分料种下调空间已经有限。因此在后期国内进口大豆供应出现偏紧状态的背景下，沿海油厂生产压力减轻，饲料需求的稳定增长可能会导致豆粕供应不足，对行情继续形成支撑。

其三，美国农业部重要供需报告公布在即，国际市场关注度从供应逐渐转向需求。目前国际大豆市场最关注的是本周五（8月10日）美国农业部公布的8月作物供需报告，这份报告为美国政府对于干旱第一份最权威的预估数据，当前业界各机构对于今年美豆单产水平分歧较大，预测范围集中在34蒲/英亩-39蒲/英亩。尤其是对美豆单产最终量化的观望情绪主导资金面的走向；不过市场同时也达成普遍共识，及本年度美豆期末库存将会大幅度减少，这将会为市场炒作供需缺口埋下伏笔。业界表示美豆供应趋紧格局仍未改变，但市场若想取得进一步突破，仍需等待新多题材的推动，而8月期间降水对于大豆作物生长的改善力度仍不容忽视，而国际市场对于美豆供应面的关注度也开始逐渐转移至需求面。

总的来看，相比国际市场而言，国内豆粕市场整体抗跌性较强，尤其是油厂对三季度后期豆粕价格看涨心态依然较为普遍，支撑来自于三季度后期国内进口大豆整体供应趋紧、终端饲料厂商总体库存水平有限以及依然乐观的豆粕蛋白刚性需求预期。尽管短期来自USDA报告、天气题材等因素的影响，国内豆粕市场走势仍将承压振荡，但后期依然存在上行空间。（政策）