在线投稿：2012年白糖市场回顾及2013年展望

         2012年白糖行情回顾

        2012年郑糖基本呈现先扬后抑的态势。一季度郑糖在政策面的刺激下有所反弹，但好景不长，在疲软的供需面的主导下，展开了一波长达6个月的凌厉下跌，市场整体弱势格局明显，四季度，随着新榨季的到来，逐渐企稳反弹。总体来看，2012年的郑糖走势可分为三个阶段：

       第一阶段(1月4日-4月上旬)：2012年元旦伊始，在收储传闻、传统消费旺季来临、春节季节性上涨因素的共同推动下，郑糖便展开了强势反弹，1月4日重返6000元/吨，1月5日，上涨233元/吨，大阳开启反弹之路，整个1月15个交易日收出14根阳线，2月8日国家相关部门下发通知，对2011/2012年度的白糖收储100万吨，收储底价6550元/吨，2月24日，2011/2012榨季广西食糖交易会召开，糖会再次释放强烈的维稳信号。2、3月份，在政策刺激下，整体上延续了年初的反弹走势，但反弹力度受制于白糖偏空的供求面，4月初反弹便戛然而止。

       第二阶段(4月中旬-9月底)：4月中旬开始，受希腊退出欧元区风险加剧、欧元区经济衰退、中国经济数据继续下滑等影响，再加上在全球糖市整体供应过剩和国内进入增产周期、食糖供需格局转向宽松的大背景下，郑糖随即展开了一轮长达半年的空头行情。虽然三季度跌势有所放缓，收储传闻一度刺激市场，8月15日，更是出现涨停，但总体来看，国际原糖弱势下行、国内进口量猛增、消费下滑、库存高企等因素主导了整个市场，整体空头气氛浓厚，从4月初的高点6841元/吨到9月30日的5185元/吨，郑糖一共跌去1656元/吨，跌幅高达24%。

       第三阶段(10月初-至今)：10月国内迎来2012/13榨季，国内经济逐渐企稳提振整个商品市场，再加上国内新糖尚未大量上市，供应偏紧，食糖去库存的加快，白糖期价逐渐止跌企稳。但反弹力度受制于国内外食糖总体过剩的压力，基本处于低位震荡。

        国际原糖将维持低位震荡

       近期国际糖业组织(ISO)上调2012/13年度全球糖供应过剩预估至618万吨，称全球糖价仍将承压。此次全球糖供应过剩预估数据高于之前预计的586万吨，不过仍低于2011/12年度的699万吨。ISO预计2012/13年度全球糖产量或增加1.4%，至创纪录的1.7756亿吨，同时全球糖消费量或增加2.0%，至1.7138亿吨。巴西甘蔗行业协会的统计数据显示，因天气较干燥且开榨糖厂较多，巴西11月下半月甘蔗压榨速度加快，超去年同期水平。糖产量亦较去年同期的50.4万吨增加逾两倍至183万吨。随着榨季接近尾声，未来几周巴西中南部糖厂将陆续收榨。新际美国公司称，2012/13榨季巴西甘蔗产量或为5.7亿吨，糖产量或为3560万吨，高于上一年度的3330万吨。 印度2012/13年度糖产量或为2420万吨，消费量或为2300万吨。印度糖厂协会(ISMA)称，截至11月底印度糖产量为233万吨，较去年同期的239万吨减少2.5%。产量减少的主要原因是北方邦开榨时间推迟，北方邦糖产量同比减少52%至25万吨；马邦糖产量为95万吨，略低于上年同期的99.4万吨。2012/13年度开榨至今，泰国甘蔗入榨量已达100万吨左右，产糖5.6万吨，同比增长28%。由于降雨不足，泰国政府将新榨季糖产量预估从之前的1,000万吨下调至940万吨。 2012/13年度欧盟部分主要产糖国甜菜单产预计将下降。CGB预估法国甜菜产量为3460万吨，低于去年的3730万吨。WVZ预估德国2012/13年度精炼糖产量将降至447万吨，2011/12年度为477万吨。 乌克兰全国糖生产商协会称，由于天气炎热导致生产推迟，以及甜菜种植面积下降，截至12月3日甜菜糖产量同比减少12%，至188万吨。 俄罗斯糖厂联盟称，截至12月3日俄罗斯从国内甜菜中生产385.4万吨精炼糖，去年同期为389.5万吨。 南非糖业协会称，该国2012/13年度糖产量或为203.8万吨，略低于此前预估的210.1万吨。 墨西哥国家甘蔗可持续发展委员会称，截至12月1日2012/13年度墨西哥糖产量为356,107吨。2012/13年度墨西哥糖产量的最新预估为567万吨，同比增加12%。 越南预计2012/13年度糖产量为150-160万吨，每年国内糖需求稳定在130-140万吨。

       综上所述，全球食糖供应过剩格局未变，这给糖价增添额外压力，但印度糖产量前景仍有下修风险，泰国和欧洲糖料作物单产也可能下降，一定程度上也抑制了原糖的下跌空间。低位震荡仍为国际原糖后市主基调。整体运行区间或在16-22美分/镑。此外，我国食糖价格虽然具有一定的独立性，但是近年随着进口量的增大，与国际原糖价格的联动性明显增强，如果原糖价格保持低位震荡，将对国内糖价带来抑制。

       2012/13制糖期增产基本确定

       广西2012/13年榨季甘蔗种植面积约1640万亩，同比上榨季的1560万亩增加80万亩左右。如果后期天气良好，预计2012/13年榨季进厂原料蔗及食糖产量比上榨季增产，分别达到7000万吨蔗和850万吨糖左右，同比分别增加150万吨。 云南2012年甘蔗种植面积较2011年有10%左右的增幅，根据2012/2013榨季工作会的统计，本榨季糖料种植面积为492万亩。综合考虑留种、气候影响等因素，下个榨季预计产糖220-230万吨，如果后期没有大的自然灾害，全省食糖产量将创云南历史的新高。 广东全省甘蔗种植面积245万亩，增加25万亩，目前单产高，糖分高，纯度高，预计产糖145万吨，增加30万吨。 海南省西部主产蔗区风调雨顺，甘蔗长势良好，单产会有较大提高。预计2012/13榨季全省甘蔗产量可望达到340-350万吨，同比增产30-33%；产糖量可望达到42-43万吨，同比增产35-38%。 2012年，新疆制糖企业与菜农共签订甜菜种植合同面积为145万亩，保苗面积134万亩，预计收购甜菜489万吨，较去年增长18%，预计新生产期可生产食糖55万吨，较上期上涨约12%。

       综上所述，据11月杭州糖会预计，广西2012/13榨季预计产糖850万吨；云南2012/13榨季预计产糖220-230万吨；广东2012/13榨季预计产糖145万吨(其中，湛江预计产糖为120万吨)；海南2012/13榨季预计产糖42-43万吨；新疆2012/13榨季预计产糖55万吨；内蒙古2012/13榨季预计产糖16万吨；黑龙江预计产糖2025万吨。 历年11月初糖会和当榨季实际产量还是有一定差距的，尤其是近几年预计产量普遍高于实际产量。按笔者预计，广西：种植面积1640万亩，平均亩产恢复至正常水平4.1吨，吨糖耗蔗8.2吨。12/13榨季广西糖产量为：1640万亩x4.1吨/8.2吨=820万吨糖。云南：种植面积492万亩，平均亩产正常水平3.9吨，吨糖耗蔗8.3吨。12/13榨季云南糖产量为：492万亩x3.9吨/8.3吨=231万吨。广东：产糖140-145万吨。海南：产糖40-45万吨。北方：产甜菜糖110万吨(产量较为确定)。以上合计，2012/13榨季我国食糖总产量预估为1370-1400万吨。

        白糖消费相对稳定

        受国民经济收入和生活水平提高，食品工业特别是含糖食品对各种甜味剂的需求总量不断扩大。根据中国糖业协会的分析，2011/12制糖期食糖消费量1330万吨，比上制糖期减少28万吨，同比下降2.06%，年人均食糖消费量为10.13公斤。食糖消费结构基本稳定，食糖消费总量中民用消费为36%，工业消费比例为64%。在食糖消费有所下降同时，国内淀粉糖和高倍化学合成甜味剂的生产和消费份额均明显上升。主要原因包括：一是近两年来由于糖价上升较多，对食糖消费有抑制作用；二是淀粉糖价格与食糖价格相比，具有一定的比较优势，刺激了食品饮料行业增加用淀粉糖的比重；三是糖精等高倍化学合成甜味剂销量增加、价格下降。总体来看，本制糖期国内食品工业对甜味剂需求的增长部分的市场份额已被其它甜味剂所取代。 按照近年来食糖消费平均年增长率，以及综合11/12榨季国内食糖市场消费情况、国内宏观经济形势以及2012/13榨季的销售情况来看，2012/13榨季全国食糖消费预计为1380万吨左右。

       综上所述，笔者预计2012/13榨季我国食糖总产量预估为1370-1400万吨。2012/13榨季全国食糖消费预计为1380万吨左右。考虑到原糖进口成本以及配额内进口依然有利可图，配额外进口基本与国内现货价格相近，那2012/13榨季预计进口糖为250万吨(古巴糖40万吨+一般贸易进口210万吨)。此外，预计2012/13榨季国储糖收储为100万吨左右。我们认为，2012/13年制糖期国内食糖市场形势依然是一个供求相对宽松的状态。

       2012/13制糖期开榨情况

       2012/13年制糖期甜菜糖厂已全部开机生产，南方甘蔗糖厂也已相继开机。截至11月末，全国已有113家糖厂开榨生产，与上制糖期同期相比多开工47家。 截至2012年11月底，2012/13制糖期全国已累计产糖85.77万吨(上制糖期同期产糖61.98万吨)，其中，产甘蔗糖37.5万吨(上制糖期同期产甘蔗糖14.11万吨)；产甜菜糖48.27万吨(上制糖期同期产甜菜糖47.87万吨)。截至2012年11月底，2012/13制糖期全国累计销售食糖49.99万吨(上制糖期同期销售食糖24.17万吨)，累计销糖率58.28%(上制糖期同期39%)。其中，销售甘蔗糖31.36万吨(上制糖期同期11万吨)，销糖率83.63%(上制糖期同期77.96%)，销售甜菜糖18.63万吨(上制糖期同期13.17万吨)，销糖率38.6%(上制糖期同期27.51%)。

       从最近几年的产销情况来看，08/09榨季、09/10榨季、10/11榨季、11/12榨季截止11月底的全国销糖量分别为27.45万吨、33.82万吨、40.05万吨、24.17万吨，今年截止11月底的累计销糖量创出了自08/09榨季以来的最好水平，同时今年11月底的产销率也创出5年来最佳。11月产销数据一方面反映出今年甘蔗糖主产区结转陈糖的数量有限，市场库存比较空虚，另一方面也反映出11月份新糖供不应求，市场购销积极的格局，同时也说明了食糖的需求正在得到进一步改善。

        技术分析

       我国食糖生产周期性很强，大致为2-3年连续增产，接下来2-3年连续减产，而价格也表现为2-3年的周期性，因此食糖生产周期与期现货价格走势成负相关性。导致食糖生产周期性的主要原因有：第一，糖料种植具有自然的周期性生长规律。如甘蔗种植一次，宿根可以生长3年。同时，农作物的生产也有自然的大年、小年之分。第二，糖料的生产和加工时间比较长，糖料作物的生产一年一季，食糖的生产也是如此，一旦糖料大幅度减产或增产，如果没有外在的人为调控措施，只能是减产时短缺待价而沽，增产时过剩低价倾销，且糖料大幅度减产或增产，导致价格的大幅涨跌，从而影响第二年的播种面积。第三，周期性出现的自然灾害也导致糖料生产的强周期性。第四，食糖价格波动的周期性与食糖的生产的周期性相互影响。

       纵观我国食糖的生产历史。1990-1995年为一个周期：1990-1992年连续增产，1993-1995年连续减产。1996-2001年为一个周期：1996-1999年连续增产，2000-2001年连续减产。2002-2006年为一个周期：2002-2003年连续增产，2004-2006年连续减产。2007-2011年为一个周期：其中2007-2008年连续增产，2009-2011年连续减产。本次周期是2012-2016年，2011/12年制糖年将进入增产周期第一年，2012/13年制糖年将进入增产周期第二年。

       白糖期货从2006来1月6日上市以来，正好经历了一轮大生产周期。05/06榨季正好是减产周期最后一年，即将进入增产周期，白糖期货一轮快速下跌，随着06/07榨季、07/08榨季一轮新增产周期的启动，白糖期货一路震荡向下，一直从6000元/吨以上的高位跌到08年10月的2484元/吨的低位。随着08/09榨季、09/10、10/11榨季一轮减产周期的启动，白糖期货展开一轮波澜壮阔的大行情，一直运行在广泛的上升通道当中。但是随着11/12榨季的来临，走势正在发生变化，2011年10月均线收盘价第一次收在10月均线下方，此外，也是10月月K线6年来第一次收跌，都预示着白糖期货头部确立，一轮熊市行情正向我们走来。目前，从月K线来看，白糖期货仍处在下降通道当中。但同时，我们也注意到，不管是上一次增产周期的第二年06/07榨季还是上一次减产周期的第二年09/10榨季都是处于震荡状态。 从白糖指数日K线来看，白糖在2011年8月见顶以来，在2011年走完1浪下跌，2012年一季度出现2浪反弹，2912年二季度、三季度出现3浪下跌，从2012年四季度开始运行在4浪反弹中。2013年有望延续目前的4浪反弹，随即展开5浪下跌、A浪上涨、B浪下跌。

         2013年行情展望

        2012/13年制糖年将进入增产周期第二年。2011/12榨季我国白糖总产量预估为1370-1400万吨，消费量预计为1380万吨左右。考虑到原糖进口成本以及配额内进口依然有利可图，配额外进口基本与国内现货价格相近，那2012/13榨季预计进口糖为250万吨(古巴糖40万吨+一般贸易进口210万吨)。此外，预计2012/13榨季国储糖收储为100万吨左右。2012/13年制糖期国内食糖市场形势依然是一个供求相对宽松的状态。但收储预期以及制糖成本的高企将给国内糖价的后期走势带来支撑。

       综合白糖产销季节性特点以及上市以来走势，笔者预计，2013春节前正处白糖产销两旺时节，白糖期价将延续4浪反弹。春节后随着新糖源源不断补充市场，这时国内白糖供应充足，也处于消费淡季，白糖期价震荡走弱是大概率事件，随即展开5浪下跌，持续时间也将延长至收榨结束。随着国内进入纯消费期，夏季来临的情况下，传统的食糖消费旺季也已到来，预计白糖期价将在年中7、8月份逐渐止跌企稳，展开A浪反弹，时间将延续至10月国庆节前后，四季度随着国内2013/14新榨季的来临，增产周期进入第三年，供应充足，白糖期价仍将震荡走弱，随即展开B浪下跌，重回下行通道。

       综上所述，白糖期价在原糖低位震荡、国内增产周期、供应压力不减等因素的影响下，仍将维持震荡下跌格局，但收储预期、制糖成本高企一定程度上也限制了其下跌空间。总体来看，弱势震荡仍为2013年郑糖主基调。