今年后期糖价重心将缓慢上移

近期商品普遍反弹，内外糖价也在宏观氛围缓和基本面共振作用下反弹，原糖期货从11月开始连续反弹，当前已涨至20美分之上，逼近去年高点，主要原因为印度公布食糖出口配额限制后贸易流偏紧，而印度已出口部分食糖违约进一步推涨价格，另外泰国因降水过多开榨受到影响，北半球开局不利支撑糖价。国内白糖期货受广西预期减产和外盘提振，再次在前低位置开始反弹，但涨幅不及外盘，截至11月15日收盘，郑糖主力合约收于5734元/吨，后期库存和进口压力的利空也已反应多时，内外因素提振，国内糖价阶段性底部或形成，重心将逐步上移。

宏观情绪缓和提振低迷糖市

11月11日国务院联防联控机制公布二十条优化防疫措施，使防疫防控措施更加科学精准，新通知的发布将更有助于消费环境的改善和物流的稳定，提振了市场情绪，白糖作为民生食品需求的必需品，疫情防控措施的优化利于餐饮等白糖需求，另外美国通胀放缓，加息悲观情绪阶段性缓解。美国10月通胀数据超预期回落，CPI同比增 7.7%，低于前值的 8.2%和市场预期的7.9%，市场预期12月美联储加息75BP的概率降低，加息50bp的概率提升，宏观层面情绪好转提振了长期萎靡的糖市。

国内新年度食糖产量低于预期

新年度产量调减，农业农村部11月供需报告预测2022/23年度中国食糖产量1005万吨，比10月预测调减30万吨，主要因南方甘蔗部分主产区持续干旱，该官方预测也压实了此前市场机构调研预计的广西糖减产预期。据泛糖科技11月初发布的广西调研数据显示，2022年广西预计糖料蔗种植面积1120万亩，同比增加14万亩；糖产量预计为585-600万吨，同比减少11-26万吨。据市场机构调查预估2022/23榨季广西糖产量540-560万吨，同比减少50-70万吨；全国糖产量预估956万吨，同比减少25-45万吨。甘蔗新糖上市高峰将遇需求旺季，预计广西糖厂开机时间为11月中下旬，食糖将在12月中下旬迎来集中上市，2023年春节在1月21日，那么12月将是生产和需求旺季重合，新糖的供给压力将不那么明显。

进口和结转库存利空压力边际转弱

2021/22榨季我国累计进口食糖534万吨，同比减少100万吨；累计进口糖浆90万吨，折糖约60万吨，糖浆的进口部分填补了食糖进口减少的缺口，在全年进口利润常态化亏损的情况下，进口量高企给市场带来巨大压力。10月配额外预报到港29万吨，11月配额外预报到港35万吨，进口带来的供应压力仍在。另外随着11月泰国开榨，可供出口糖浆又将增多，四季度进口压力暂时难以缓解，但进口压力和结转库存压力的影响已反应多时，利空边际转弱，且古巴因减产暂停与中国40万吨原糖的出口协议，减少了国内稳定的供应源。近期原糖大涨，配额内进口成本约5300，配额外进口成本约6800，进口成本大幅抬升。

北半球榨季开端上市量不足

巴西方面，10月下半月中南部产糖211.6万吨，同比增加125.4万吨，环比增28万吨，一方面压榨量回升，另一方面制糖比维持在高位。上周巴西乙醇价格下跌，原糖生产溢价提升，预计糖厂优先制糖，临近榨季末期对市场影响减小，市场关注北半球生产贸易情况。印度方面， 2022/23榨季10月份，印度产糖40.5万吨，去年同期为47.5万吨。开端同比偏慢，但预计本国丰产，糖产量将增加100万吨，但可供出口的糖同比减少，印度在新年度继续实施出口限制政策。一是将食糖出口限制措施延至2023年10月底；二是印度公布了2022/23榨季的食糖第一批（需要在5月51日之前出口）出口配额为600万吨，目前该国糖厂出口积极性很高，已经签约400万吨出口合同，侧面也反应了国际糖市需求较为旺盛。近日糖价上涨，印度部分糖厂就食糖出口合同重新谈判或违约，更加加剧了贸易流偏紧的预期，该国协会预期本年度将出口900万吨，但剩余的配额将在明年经政府评估供需情况后是否继续发放，则在明年4月份巴西糖上市之前国际贸易流偏紧。泰国方面，由于今年雨水充沛，利于甘蔗生长，预计今年泰国甘蔗丰产，但泰国的总降雨量预计将比平均水平高出10%，北方部分产区长期的洪水阻碍了甘蔗的生长，且潮湿的天气将推迟甘蔗压榨，也导致了短期国际贸易流的紧张。

综合看，2021/22年度国内糖市的进口和库存压力仍在，导致郑糖涨幅不及外盘，但利空边际转弱，在近期宏观和基本面利好消息的共振下，糖价阶段性底部或形成，但上涨的高度还需要库存的消化，预计今年后期糖价重心缓慢上移，在不出现新的利空因素下，关注回调做多机会，12月关注广西新糖上市进度以及春节消费旺季需求的启动。（农产品集购网特约撰稿，作者：王伟，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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