郑糖后市难言乐观！

   目前国内糖市基本面压力非常重，郑糖上涨下跌的动力几乎跟随整体的商品氛围以及原糖，上周文华商品指数下跌2.9%，周一创出指数新高后连续四个交易日回调，同时国际原糖主力合约下跌逾5%，对比看上周郑糖主力合约累计下跌3.34%，回吐了前期突破上涨的大部分涨幅。

   近期期待郑糖自身基本面好转的可能性非常小，价格难以消化巨大的仓单压力，但随着时间推移，在原糖价格未有显著涨幅的前提下，郑糖09合约的仓单将会成为一颗定时的“炸弹”。数据显示，自上周四盘面价格开始逐渐贴水现货，尽管如此我们还是未能看到仓单数量开始出现明显的流出迹象，究竟是期货价格高估亦或是市场心态过于悲观？目前看解决仓单问题的唯一途径在原糖价格上涨，其内在逻辑在于原糖价格上涨大大提高相应的进口成本，在国内加工厂原糖库存保持低位的情况下，进口依赖程度相对较强的郑糖缺少下跌空间。

   原糖价格走势近期开始显著弱化，CFTC持仓报告显示，截止7月5日当周对冲基金以及大型投机客持有的原糖净多持仓为303633手，较上周的313071手减少9400余手或者3.01%，其中非商业多头持仓小幅下降，非商业空头持仓增加明显，这是连续二周原糖净多持仓下滑，下滑幅度在加大，总持仓方面则较上周继续小幅下滑。天气方面，巴西天气回归干燥，料压榨进展顺利，在天气情况顺利的情况下，巴西产糖进度快速恢复，原糖供给压力会逐步提升。至于印度，降水情况尽管好转，但料因连续2个榨季的干旱对其种植面积会产生较大影响，降水对产量提高程度有限，仍对印度产量保持谨慎悲观。印度因本榨季料将结转库存710万吨，其国内自身需求约2600万吨，如果考虑到300万吨的安全边际库存，其产量在2200万吨以上均能够被市场认同，价格再度上涨的空间也相对有限。综合看原糖，前期的支撑因素都在弱化，包括净多持仓水平连续下滑、巴西印度天气持续好转以及汇率因素支撑不够明显，除非有意想不到的看多因素出现（资金再度入场炒作？），原糖再难有突破前期高点向上的动力。

   国内方面，近期1-9合约价差持续扩大，一度达到364，已经将要达到理论上陈糖回炉重溶成本380-400，市场幻想日照加工厂或者是中粮能够接下609合约的仓单，如果未来原糖有一定的上升空间，那么609合约的仓单具有一定的价值，但如果原糖价格持续崩塌，那么加工厂观望为主的态度会大大增加郑糖的下跌空间。基差方面，糖厂挺价意愿尚存，盘面弱势，一度贴水现货。

   一言以蔽之，当前郑糖基本面差劲，自身难有起色，更多依赖外盘的涨跌，外盘上涨仓单压力自然消除，若外盘下跌仓单注定是将引爆的炸弹，原糖价格弱稳，净多持仓连续下滑，资金似有退出之意，后市难言乐观。在具体操作上，郑糖依靠20日均线操作，价格若能跟随商品指数或者原糖价格站稳20日线轻量多单可考虑进场，笔者认为固然郑糖基本面恶化，但似乎仍未到大幅抛空的时刻。（特约撰稿人袁方，文章来自农产品期货网独家原创）