白糖上涨之路荆棘密布

在上月发布的《崇左产区甘蔗种植情况调研报告》中我们提到，由于前期存在多重潜在的利好消息，白糖有望在6月迎来一波较大的反弹，虽然当时预测的这一波反弹最终“迟到”了几个交易日，但是反弹的幅度之大却超出了之前我们的预期，郑糖主力合约1609在6月最后一个交易日以涨停价6093收盘，在随后2天创出了2012年5月份以来的4年内新高6170，但是是否白糖价格将开启坦荡的上涨之路呢？这一点还有待商榷。

本轮白糖的上涨一方面得益于商品市场整体走强的带动，最主要的核心因素还是外糖在短期内的暴力拉升，外盘本次上涨大致有以下几点因素：一是全球供应量持续减少，多家机构纷纷上调供应缺口。今年受强厄尔尼诺天气的影响，泰国和印度也在中国之后加入了全球甘蔗减产的行列中，最新数据表明泰国本榨季的可供出口量已经预计从上榨季的889万吨减少至710万吨，印度由于前期西南部地区连续遭遇特大干旱，其中包括主产区卡纳塔克邦和马邦的重要甘蔗种植区马拉特瓦达，市场预计印度糖产量将降至七年低位至2,540万吨，而印度官方预计下榨季将减产7%的数据，导致印度国内糖价暴涨以至于印度政府已经开始调整白糖出口关税政策，印度国内的强劲消费需求也使得供应进一步吃紧。唯一存在不确定性的是巴西的产量，由于当前国际糖价高于乙醇价格600多点，巴西国内糖厂生产蔗糖的积极性高于生产乙醇，而且经历了前期暴雨对甘蔗收割的影响之后目前巴西生产开始恢复，具体巴西最终同比去年增产幅度多少还需进一步追踪。二是极端天气对巴西糖产量造成一定影响。6月份期间，巴西轮番遭到恶劣天气的袭击，先是巴西中南部5月下旬开始的强降雨导致损失约4到5天的压榨时间，甘蔗压榨量较去年同期下滑21%。6月上旬巴西南部的部分甘蔗种植区气温急剧下降导致出现霜冻的几率增加，引起市场一定的担忧，随后强降雨再次袭击巴西，巴西中南部的降雨量超出历史均值，并且由于国际大豆价格上涨导致大豆的运输量大涨，巴西中南部港口运输能力急剧下降造成了港口堵塞，原糖的出口运输遭到严重影响，短期促使投机资金找到导火索，进一步大幅拉涨国际原糖价格并使得ICE10月合约一举冲破20美分重要心理关口，并冲高至4年来的高位。三是雷亚尔持续走强。巴西货币雷亚尔在上半年受巴西国内经济下滑的压力下不断贬值，直到巴西前总统罗塞夫5月份遭到停职之后，雷亚尔6月份以来持续走强并反弹至11个月以来的高位，反弹幅度约为24%。

极端天气带来的影响有待评估

国际方面，前期国际市场炒作的印度严重干旱的问题已经得到了改善，姗姗来迟的西南季风在登陆印度之后引起的降雨量已经首次高于了长期以来的平均降雨数字，前期受干旱影响最为严重的印度马邦地区的马拉特瓦达目前的降雨量也已经高出均值，卡邦和北方邦的多个地区也得到了充分的降雨。而巴西方面在经历了6月份的糟糕天气之后，7月份天气开始转好适合甘蔗收割，巴西工厂正在全力推进收割工作和甘蔗压榨进度以弥补因前期恶劣天气导致的几天收割空缺，目前国际白糖市场的生产秩序恢复正常，后期全球减产的数量再生变数。

国内方面，受强厄尔尼诺的影响，今年国内遭遇了不亚于1998年的洪涝灾害，持续不断的强降雨使得国内农作物生产受到重大损失，广西多地也由于强降雨导致不少地势低洼的蔗田被水浸泡。国内主流公众媒体也做了专题报告广西甘蔗受灾情况，但是由于采访的地区过于片面，使得新闻过于夸大甘蔗受灾情况。根据受灾最严重的柳州地区糖业办给出的数据，甘蔗实际受灾的面积仅为1.5%，造成绝收的面积仅为0.1%左右，远没有新闻中描述的那么严重,，而且根据持续的天气预报情况，长江中下游才是今年降雨普遍集中的区域，广西地区强降雨持续的时间并不是特别长，对甘蔗目前的生长阶段没有造成破坏性的影响，因此需要正确看待国内南方强降雨对甘蔗生长的影响和对糖价的拉涨能力。实际本次强厄尔尼诺造成的极端天气会对全球甘蔗生长和白糖产量产生影响，但具体如何现在还不能下任何结论，实际全球减产的和供需缺口的数字还需要不断的修正，原糖在前期炒作天气的题材消耗之后，目前来看缺乏进一步上行的动力。

             图1：7月15日发布的国内降雨情况

   国内白糖消费持续萎靡不振

图2：广西糖网统计的历年来期货盘面仓单数据

根据中国糖业协会公布的数据显示，2014∕15榨季的全国产量为1056万吨，本榨季全国累计产量870万吨，减产186万吨，截止6月底全国的工业库存为331.55万吨，与去年同期相比仅仅减少了36.4万吨。对比全国产量减少的数字来说，工业库存减少的量显得不足为道，而且目前从全国可以统计到显性库存已经巨大，本榨季9月合约上的仓单和有效预报已经达到历史新高的8万张，合计80万吨糖，难以统计的社会第三方库存量就更不必说了，今年的销售量截止到目前为止依旧不及去年同期。在上半年现货销售迟迟没有放量的情况下，目前还有3个月的销售时间，现货销售压力依旧很大，实际终端消费持续萎靡不振和走私糖前期造成无法统计的强大冲击使得白糖未来蒙上了一层阴影。

短期白糖有大幅回调的压力

图3：白糖指数日线图

  从技术图形上看，白糖指数已经突破了长期几年以来的下降趋势线，牛市格局明显，但是价格目前到此为止笔者觉得白糖指数的前期高点6288已经是中期的顶部了，再往上会提前透支明年的行情，重蹈今年上半年的覆辙，并且上方还有着国储糖出库的预期存在。在实际消费没有明显改善的情况下，一旦外糖开始回调国内郑糖必定会跟随。另外9月合约上的巨量仓单也是一个不确定因素，只要外糖确定无法继续大幅拉涨，国内大概率会向下调整，短期看国内有着大概200点的向下回调空间存在，因此短期在策略上农产品期货网分析建议逢高轻仓做空，中长线等待回调完成后再择机建仓多单，只要在中长期趋势线没有有效下破的情况下，牛市格局依旧会延续。（特约撰稿人蔡潇，文章来自农产品期货网独家原创）