特约撰稿：国内豆粕市场短期反弹空间不大

       11月中下旬以来，国内豆粕价格持续走高，多数饲料厂商数次逢低补库也对行情起到一定支撑，而进入11月份以来，国内大部分饲料厂商均维持低库存运作，需求被大幅度压低，尤其是在美豆反弹力度不佳、反复围绕1400点争夺的背景下，国内豆粕购销双方入市心态分析加大；截止目前，国内沿海油厂43%蛋白豆粕价格集中在3600元/吨-3700元/吨，较本周初涨幅集中达到30元/吨-70元/吨。虽然随着节前备货期的临近，市场预期终端需求或将缓慢回升，但现阶段饲料厂商总体库存水平未见明显增长，大型饲企库存也仅在本周增至15-20天的数量。所以总体来看，国内豆粕市场短期反弹空间不会太大。具体分析如下：

其一，国内豆粕货市场表现一定抗跌性，关注饲料企业总体库存水平变化。进入11月份以来，在美豆反弹力度不佳的影响下，豆粕现货购销双方入市心态分歧加大。进入11月份以来，国内饲料厂商普遍缩短采购周期，造成油厂提货速度放慢，并进而使得一些油厂豆粕库存压力渐增，这也造成了区域性的停机现象，而随着行情波动的进一步持续，终端采购心态越发谨慎。但总体来看，降至目前价位的豆粕，利空已大多消化，在3550元/吨一线表现出了一定的抗跌能力，但豆粕价格在回升之前，或将在底部区间持续反复跟盘振荡以进一步构筑底部。上周期间，部分大中型饲料企业入市逢低补库，豆粕库存略有增加，但多不愿贸然重仓，目前大型饲料企业库存多可使用10-15天，而中性饲企则可使用7-10天左右。

其二，国内豆粕购销双方入市分歧较大，继续关注后期大豆到货和油厂开工。随着当前美豆大量到货、逐渐成为国内进口大豆市场供应主体，相应的高蛋白豆粕货源也开始呈现季节性供应紧张局面。河南、山东、华北和华南地区饲料企业都不同程度面临高蛋白豆粕货源提货难度增大问题，各区域也仅有个别油厂能提供高蛋白货源。高蛋白货源的紧张，可能不会太影响饲料配方，但意味着后期饲企利润的压缩，是否会继续影响其豆粕采购策略值得关注。而随着近期美豆期价走势也处于持续震荡之中，国内豆粕市场各方入市心态分歧仍在不断加大；截止上周末，国内油厂的豆粕未执行合同量降至几乎三年来的低位，同时合同量与库存量比率也大幅下降，这意味着油厂豆粕的超售合同量非常少；市场消息称，11月、12月计划到港的进口大豆数量或将低于之前预期，而油厂压榨依然严重亏损，这些是否会继续影响后期点价买盘力度，则继续关注下游饲养需求的动态。

其三，美豆依然缺乏实质性利好支撑，继续关注出口需求和南美天气。上周期间，由于感恩节休市，加之国际豆类商品近期基本面炒作题材并不充分，因此市场在昨日并没有出现大规模资金的炒作行为，价格维持窄幅震荡，市场短期依旧缺乏方向指引。此外，需求因素利好，但美豆出口需求对市场提振作用仍表现有限，但在中国国内油厂压榨严重亏损情况下，关注后期USDA是否会确认中国取消采购或转船的现象。因而综合来看，在南美天气无实质性威胁及其它实质利多消息刺激前美豆短期仍将难以出现突破性行情，继续关注南美天气、美豆出口需求及欧美宏观局势等。

总的来看，上周期间，国内豆粕市场的总体抗跌性明显增强，而饲料企业由于总体库存水平偏低而相继入市采购，上周各地油厂豆粕成交明显好转，也带动了油厂的挺价信心。当然，随着元旦、春节的“双节”临近，畜禽进入育肥期，饲料需求有望放大，豆粕需求将有望逐步回暖，但对于美盘豆价而言，由于基本面因素仍然不确定，尚不具备大幅反弹支撑，因而国内豆粕采购也不宜大量压货，国内饲企应注意逢低建立安全库存，而对于油厂豆粕价格涨幅较小或价位相对偏低者，采购方可考虑适当加大建仓力度。（政策）